IBM 在美國(guó)股市 19 日盤(pán)后再度繳出令市場(chǎng)失望的財(cái)報(bào)成績(jī)單，營(yíng)收連續(xù)第 14 季呈現(xiàn)下滑，2015 年第 3 季年減 14% 至 193 億美元，遜于分析師原先預(yù)期的 196 億美元;排除匯兌因素不計(jì)則是下滑 1%。強(qiáng)勢(shì)美元持續(xù)成為 IBM 的營(yíng)運(yùn)逆風(fēng)，第 3 季侵蝕營(yíng)收達(dá) 9 個(gè)百分點(diǎn)。
在 IBM 最大部門(mén)(服務(wù)事業(yè)體)當(dāng)中，全球科技服務(wù)、全球商業(yè)服務(wù)第 3 季營(yíng)收分別下滑 10%、13% 至 79.4 億美元、42.1 億美元。此外，IBM 第 3 季硬件事業(yè)體營(yíng)收年減 39% 至 14.9 億美元，軟件銷(xiāo)售額也下滑 10% 至 51.4 億美元。IBM 19 日將 2015 年本業(yè)每股盈余預(yù)估區(qū)間自 15.75-16.50 美元下修至 14.75-15.75 美元，遜于分析師預(yù)期的 15.68 美元，全年自由現(xiàn)金流量也從“溫和成長(zhǎng)”下修為“相對(duì)持平”。
IBM 第 3 季各地區(qū)營(yíng)收表現(xiàn)如下：美洲下滑 10% 至 91 億美元;歐洲 / 中東 / 非洲地區(qū)下滑 16% 至 61 億美元;亞太地區(qū)下滑 19% 至 41 億美元;金磚四國(guó)(巴西、俄羅斯、印度、中國(guó))營(yíng)收下滑 30%。
在這份喜憂參半的財(cái)報(bào)公布之后，IBM 的盤(pán)后交易股價(jià)出現(xiàn)了明顯的下跌?？磥?lái)對(duì)于投資者的信心來(lái)說(shuō)，營(yíng)收不足所帶來(lái)的影響要高于輕微超出預(yù)期的利潤(rùn)。IBM 按照通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算得出的每股利潤(rùn)為 3.02 美元。
但是這份財(cái)報(bào)也不是沒(méi)有好消息。作為“全線云端業(yè)務(wù)其中一部分”，IBM 的“云端服務(wù)”的全年?duì)I收為 45 億美元，高于去年的 31 億美元。
IBM 三季度的債務(wù)總額為 397 億美元，略低于今年年初的負(fù)債。不過(guò)它的核心債務(wù)比今年年初上升了 20 億美元，達(dá)到 137 億美元。
總而言之，IBM 仍然沒(méi)有走出業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的泥潭。雖然來(lái)自云端業(yè)務(wù)和面向未來(lái)的產(chǎn)品的收入正在上升，但是這家公司還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型。不及預(yù)期的季度營(yíng)收，一蹶不振的長(zhǎng)期營(yíng)收，以及盈利能力的下降都表明了這艘巨輪還沒(méi)有成功轉(zhuǎn)向。
但是從整體而言，IBM 仍然是一家利潤(rùn)豐厚和市值巨大的公司。再損失 4%的市值也不會(huì)對(duì)它造成很大的影響，只是這次財(cái)報(bào)可能會(huì)再次加重投資者的憂慮。
IBM即使使用小伎倆也未能扭轉(zhuǎn)虧損
我們從底部開(kāi)始看,非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的每股收益超過(guò)預(yù)期的3.30美元至3.34美元,但是要再次感謝其使用的是與兩個(gè)季度前一模一樣的伎倆:其再次減少其來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的有效稅率降至18.2%,比一年前低了2.6%。沒(méi)有這一減少和15億美元的股票回購(gòu),非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益就會(huì)跑偏。實(shí)際上,一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)模型表明,如果不是趕上18.0%的稅率,IBM如果用一年前的20.6%的話,其非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益將為3.23美元。
至于公認(rèn)會(huì)計(jì)原則底線,IBM的30億美元收入比一年前低了14.3%。奇怪的是,該公司并沒(méi)有真正認(rèn)識(shí)到自身存在的問(wèn)題，而是指責(zé)迅速飆升的美元該為其收益的失敗負(fù)責(zé),即使是最沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的首席財(cái)務(wù)官對(duì)美元的趨勢(shì)有所預(yù)判,所以很多業(yè)內(nèi)人士不屑IBM怎么會(huì)搞如此小動(dòng)作?
說(shuō)到每個(gè)人都將其財(cái)報(bào)的糟糕表現(xiàn)怪罪于外匯,只要想想如果美國(guó)的CFO們少回購(gòu)一個(gè)股份,而不是夸耀一本在高級(jí)管理層顯然沒(méi)人讀的170美元一本的“對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn):匯率風(fēng)險(xiǎn)管理”的書(shū)，SAP的凈利潤(rùn)可能會(huì)更高，但顯然IBM把責(zé)任推給匯率是極其不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。
然而IBM在營(yíng)收方面失敗表現(xiàn)突出,IBM的收入為193億美元,低于預(yù)期3億美元,較去年同期下降13.9%,比09年13.3%的暴跌還要慘……
IBM收入年變化率表
……并且是2002年第一季度以來(lái)最差的財(cái)報(bào)收入：
I
IBM收入表
人為的運(yùn)作,只會(huì)讓事情變得更糟,因?yàn)镮BM不僅發(fā)布了糟糕的第三季度收益報(bào)告,同時(shí)它也削減分析師對(duì)于他的預(yù)期:
IBM預(yù)計(jì)2015年全年GAAP稀釋每股收益13.25美元到14.25美元之間, (非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則)稀釋后的每股收益為14.75美元到15.75美元之間。IBM預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流相對(duì)同比持平。2015營(yíng)運(yùn)(非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則)收益預(yù)期不包括每股1.50美元購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用攤銷(xiāo)的無(wú)形資產(chǎn),收購(gòu)相關(guān)費(fèi)用和其他與退休相關(guān)的指控。
這比從前的15.75 - 16.00美元要低, 一個(gè)季度前被期待看到一個(gè)“適度增加”的現(xiàn)金流方面也將有所減少。
提醒一下,此次大幅波動(dòng)的發(fā)生是因?yàn)榉治鰩煂?duì)其操作不能得到任何的可見(jiàn)性，雖然巴菲特在2個(gè)月前購(gòu)買(mǎi)了更多的IBM股票，但也不阻止IBM下跌的趨勢(shì)。
原因如下：
在過(guò)去的一段時(shí)間IBM雖然業(yè)績(jī)收益表現(xiàn)欠佳，但是股市并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下滑，這緣于IBM一直在瘋狂的回購(gòu)股票，到2014年初達(dá)到頂峰,這也是其股票價(jià)格上漲的唯一原因，然而這些都是股市的假象，在下列圖表中我們可以看到：
IBM股票回購(gòu)圖表
……在過(guò)去的一年里,IBM已別無(wú)選擇,除了調(diào)節(jié)它的回購(gòu)和資本支出,因此業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已不再
IBM股票回購(gòu)(Buybacks)vs資本支出(CapEx)對(duì)比表
而在未來(lái)幾年IBM將無(wú)法再擴(kuò)大回購(gòu)，其原因很簡(jiǎn)單:其資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)在走下坡路直至垃圾級(jí)別。幾個(gè)億的凈債務(wù)增加：
IBM凈負(fù)債表
結(jié)果:股票再次栽跟頭,已經(jīng)跌至近52周以來(lái)的最低點(diǎn)。IBM很有可能做出調(diào)整應(yīng)對(duì)危機(jī)，裁員也許是不得不做的通路。
轉(zhuǎn)型的最終目的 -提質(zhì)降本增效
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