如果按Facebook當(dāng)前的利潤(rùn)情況來(lái)看，他們的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)要完全抵消其股票薪酬開(kāi)支，最快也需要等到2013年年中。
Facebook最近向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交了一份監(jiān)管文件，業(yè)界在仔細(xì)分析該文件后發(fā)現(xiàn)，截至9月30日Facebook需要支付的股票薪酬高達(dá)23億美元，如果該公司不能大幅提高運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，那么Facebook至少在最近兩個(gè)財(cái)季中都無(wú)法獲得盈利。
在這種情況下，共同基金經(jīng)理人和其他專業(yè)股票買家對(duì)Facebook股票的興趣就更低了。即使這些買家是在選擇成長(zhǎng)型股票，他們也不可能不考慮估值的問(wèn)題。
Facebook巨額的股票薪酬開(kāi)支，足以表明這家公司是在損害普通股股東利益，來(lái)為自己的員工、高管和早期投資者謀求利益。事實(shí)上，即使Facebook能在近期之內(nèi)獲得凈收益，也都被該公司提前以股權(quán)的形式發(fā)放給內(nèi)部人士了。
Facebook新的股權(quán)薪酬開(kāi)支和相關(guān)稅務(wù)條款需要等到明年1月1日才生效，這導(dǎo)致其現(xiàn)在發(fā)行在外的股票數(shù)量進(jìn)一步增加。從目前的情況來(lái)看，在明年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間中，F(xiàn)acebook的每股盈利數(shù)字都將受到股權(quán)薪酬開(kāi)支的沖擊。
事實(shí)上，F(xiàn)acebook公布的第三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已經(jīng)讓大家對(duì)這種現(xiàn)象有了初步了解，而那些可以自由出售自己股份的內(nèi)部人士也早已開(kāi)始大規(guī)模的這樣做了，這又進(jìn)一步增加了Facebook的運(yùn)營(yíng)成本。
根據(jù)Facebook公布的財(cái)報(bào)顯示，其第三季度運(yùn)營(yíng)收入為3.77億美元，同比下滑9%。營(yíng)收同比下滑，主要原因是開(kāi)支大幅上升所致，這其中就包括了1.79億美元的股票薪酬開(kāi)支。更致命的是，股票薪酬開(kāi)支在第三季度中還引發(fā)了4.31億美元的稅務(wù)開(kāi)支，這最終導(dǎo)致Facebook每股攤薄虧損0.02美元。在上年同期，F(xiàn)acebook每股攤薄盈利0.10美元。
如果將股票薪酬和由此引發(fā)的相關(guān)稅務(wù)開(kāi)支結(jié)合起來(lái)，這導(dǎo)致Facebook每股攤薄收益在第三季度中損失了約0.20美元，而因此帶來(lái)的稅收優(yōu)惠幾乎可以忽略不計(jì)。
Facebook內(nèi)部人士每一次拋售股票，或者該公司為了收購(gòu)交易而發(fā)行新股(就像收購(gòu)Instagram時(shí)一樣)，F(xiàn)acebook的股票薪酬開(kāi)支都將大幅上升。
對(duì)于Facebook的普通股股東來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵的問(wèn)題就是該公司發(fā)行在外的股票數(shù)量不斷增加。以蘋(píng)果或IBM為例，這些科技巨頭上市時(shí)間都已經(jīng)超過(guò)10年，但他們發(fā)行在外的股票數(shù)量?jī)H為Facebook股票數(shù)量的一半左右。
如果以2004年上市的Google作為比較對(duì)象，F(xiàn)acebook的股票數(shù)量更是前者的六倍多。事實(shí)上，在科技企業(yè)中，也只有微軟、思科、甲骨文、英特爾等少數(shù)幾家已上市多年的公司在股票數(shù)量上超過(guò)Facebook。
Facebook CEO馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)為自己和員工保留的股份，以及在IPO之前出售給高盛、俄羅斯DST等一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股份，都已經(jīng)非?？捎^了，這大大稀釋了Facebook留給普通股股東的價(jià)值。此外，F(xiàn)acebook的IPO規(guī)模創(chuàng)歷史新高，這進(jìn)一步增加了股票的總數(shù)。
當(dāng)前的情況是，內(nèi)部人士或Facebook員工無(wú)論在何時(shí)出售自己所持的限售股，F(xiàn)acebook都必須承擔(dān)額外的開(kāi)支和相應(yīng)的稅費(fèi)。在本周，總計(jì)有約8億股Facebook股票獲得出售資格。
根據(jù)最新的文件顯示，在未來(lái)三年中，F(xiàn)acebook需要兌現(xiàn)的股票薪酬成本高達(dá)23億美元，平均每年為7.67億美元。
前文已經(jīng)提到，F(xiàn)acebook第三季度運(yùn)營(yíng)收入為3.77億美元。這也就是說(shuō)，在一個(gè)完整的財(cái)年中，F(xiàn)acebook約有兩個(gè)財(cái)季的運(yùn)營(yíng)收入僅夠支付股票薪酬成本，幾乎等于白忙。
當(dāng)然，這僅是一種假設(shè)，F(xiàn)acebook完全可以通過(guò)在其他方面削減開(kāi)支，或者通過(guò)提高營(yíng)收來(lái)獲得利潤(rùn)率。不過(guò)，從扎克伯格最近的聲明來(lái)看，這種可能性也不大。事實(shí)上，在第三季度中，F(xiàn)acebook運(yùn)營(yíng)開(kāi)支增長(zhǎng)的速度已經(jīng)相當(dāng)于營(yíng)收增長(zhǎng)速度的兩倍。
在未來(lái)三年中，如果Facebook不能大幅削減開(kāi)支，投資者就必須面對(duì)Facebook每個(gè)季度都有大規(guī)模薪酬支出的現(xiàn)實(shí)。畢竟，那23億美元股票薪酬支出是不會(huì)變動(dòng)的。在這種情況先，F(xiàn)acebook要實(shí)現(xiàn)盈利，難度也就大大增加了。
Facebook在監(jiān)管文件中還提到，該公司第三季度中的稅務(wù)開(kāi)支為4.31億美元，這主要是由于Facebook在2011年1月1日前發(fā)行的限售股股權(quán)所致。
今年前9個(gè)月，F(xiàn)acebook為這些股權(quán)支付了10億多美元，而此后該公司還需要支付約1.64億美元。
更讓人痛苦的是，F(xiàn)acebook在2011年1月1日后發(fā)行的限售股，規(guī)模仍然高達(dá)18.7億美元。在今年前9個(gè)月中，F(xiàn)acebook因這部分股權(quán)所支付的費(fèi)用為3.48億美元。
Facebook限售股股權(quán)的總開(kāi)支高達(dá)20.4億美元，此外小規(guī)模預(yù)先股和期權(quán)等支出約為2.67億美元。這些股權(quán)的總開(kāi)支高達(dá)23億美元，F(xiàn)acebook需要在未來(lái)三年中全部?jī)冬F(xiàn)。
當(dāng)然，這些相關(guān)數(shù)字帶來(lái)的影響，投資者很難在華爾街分析師的研究報(bào)告中找到。因?yàn)榉治鰩熆偸菚?huì)假裝自己什么都不知道，并假裝Facebook從未將任何股權(quán)交給內(nèi)部人士或該公司員工。事實(shí)總是被掩蓋，而且從某種程度上來(lái)看，這種做法即使在科技行業(yè)也是相當(dāng)少見(jiàn)的。
了解了這一點(diǎn)，F(xiàn)acebook的股東們就應(yīng)該回歸現(xiàn)實(shí)，不要對(duì)該公司在短期內(nèi)盈利抱有期望，更不用說(shuō)獲得巨額利潤(rùn)了。
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