長久以來，中國人一直羨慕美國的經(jīng)濟活力。但如今，他們對美國政府及其拙劣的經(jīng)濟調(diào)控手段已失去信任。就在次貸危機余音未息之時，債務上限和預算赤字之爭又起，這成為中國對美國不滿情緒的最新導火索。
但是，如果美國跌入深淵，中國也不可能獨善其身。在1997年的亞洲金融危機過去后，中國積累了3.2萬億美元的外匯儲備，試圖以此讓自己的經(jīng)濟體系免受外部沖擊。至2008年下半年，中國已超過日本，成為美國金融資產(chǎn)最大的海外持有者。
中國這么做，不僅因為這樣能令其感到安全，還因為其匯率政策使之幾乎別無選擇。為維持人民幣和美元間的緊密聯(lián)系，中國必須將其外匯儲備的適當比例不斷轉(zhuǎn)為美元資產(chǎn)。
然而，這樣的日子已經(jīng)結(jié)束了。中國已經(jīng)意識到維持當前的增長戰(zhàn)略毫無意義。讓中國領導層作出如是判斷的原因主要有三個：
首先，2008年的危機和大衰退讓中國開始警醒。長期以來，出口都是中國經(jīng)濟增長的有力引擎，但如今這一引擎已出現(xiàn)大減速的跡象。終端市場需求增長可能會在未來幾年降速，低于過去30年中國出口繁榮期的速度。
其次，保險費的成本——以美元為主的巨大中國外匯儲備池——因政治風險而被放大。在美國政府當前的政策下，美元資產(chǎn)是無風險的這一概念值得懷疑。
近年來，中國領導人一再表示了對美國財政政策以及美國國債安全港地位的關注。與大多數(shù)美國人一樣，中國領導人認為美國一定會設法避免赤裸裸的違約。但這并不是重點。如今對于任何修正方案的實質(zhì)，人們深表懷疑。
最后，中國的領導層也注意到中國自身宏觀經(jīng)濟失衡所帶來的風險、中國出口導向型的增長以及美元外匯儲備囤積在造成失衡方面所扮演的角色。此外，患上增長饑渴癥的發(fā)達國家，正在對其嚴厲的人民幣對美元匯率管制措施施加壓力，這種壓力很容易讓人們想起20世紀80年代中期日本所遭遇的狀況。
但與日本不同的是，中國不會同意人民幣一次性大幅升值。中國意識到，應處理好這些地緣政治的緊張態(tài)勢。它將通過刺激內(nèi)需從而擺脫美元資產(chǎn)依賴癥來實現(xiàn)這一目標。
基于這些認識，中國采取了一種相當透明的應對方式。其十二五規(guī)劃就說明了一切：中國的經(jīng)濟結(jié)構將向消費型轉(zhuǎn)型，以修正其所面臨的失衡問題。通過創(chuàng)造服務業(yè)的就業(yè)機會、大規(guī)模城市化、擴大社會安全網(wǎng)，工資和購買力將得到很大提振。至2015年，消費占中國經(jīng)濟的比重將至少提高GDP5個百分點。
消費驅(qū)動的再平衡可以修正上述多種緊張態(tài)勢。這能讓經(jīng)濟增長擺脫過度依賴外部需求的危險路徑，同時轉(zhuǎn)向內(nèi)需;還將使低估貨幣以支持出口增長的策略不再具有重要意義，從而給中國的貨幣改革提供客觀的加速空間。
但提升消費在GDP中的比重將吸收中國大部分的剩余儲蓄，這將使2015年中國的經(jīng)常項目恢復到平衡狀態(tài)(甚至出現(xiàn)輕微赤字)。這將大大減緩外匯儲備的囤積速度，也將大大削減中國對美元資產(chǎn)的需求。
因此，作為美國債券最大外國持有者的中國很快就會說夠了。但又一次空洞的預算妥協(xié)，加上未來數(shù)年內(nèi)比預期更疲軟的美國經(jīng)濟增長，將導致政府大規(guī)模赤字的情形持續(xù)很長一段時間。
這將帶來一個問題：如果沒有中國對美國國債的需求，儲蓄不足的美國經(jīng)濟如何能在不經(jīng)受美元大幅貶值和(或)長期真實利率大幅攀升的情況下籌集資金?華盛頓內(nèi)部的反應相當傲慢：中國不敢這么做。除了美元資產(chǎn)，它們還有什么選擇?為什么它們甘于冒損失風險而持有規(guī)模巨大的美元資產(chǎn)組合?
中國對這些問題的回答倒也干脆：中國已經(jīng)不再愿意相信華盛頓空洞的承諾和拙劣的經(jīng)濟管理手段了，更不愿因此而將自身的金融及經(jīng)濟的穩(wěn)定性置于危險境地。中國終于開始說不了，我們應該聽聽它們的話。
轉(zhuǎn)型的最終目的 -提質(zhì)降本增效
分享到微信 ×
打開微信，點擊底部的“發(fā)現(xiàn)”，
使用“掃一掃”即可將網(wǎng)頁分享至朋友圈。