作為中國外匯儲備的主要投資對象，中國持有美國債券的規(guī)模在過去十年中經(jīng)歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%。美國財政部國際資本流動報告顯示，截至今年5月，中國持有美國國債為1.16萬億美元，繼續(xù)成為美國第一大債權(quán)國(在全球債權(quán)人中僅次于美國社?；鸷兔缆?lián)儲，居于第三位)。
美債風(fēng)險
沖擊中國資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)
標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級引發(fā)全球金融動蕩的事實說明，8月2日美國提高債務(wù)上限對于美國而言只是暫時的喘息。隨著美債規(guī)模越來越大，財政負擔(dān)、融資成本不斷上升，以及社會福利費用大幅增加，一方面，美國債務(wù)風(fēng)險將長期化，全球資本市場將會失去風(fēng)險評估基準(zhǔn)，整個資產(chǎn)定價體系都需要重新調(diào)整，中國可能要面臨全球金融市場的不斷沖擊，中國金融體系以及資本市場也將面臨動蕩;另一方面，美國債務(wù)增長失去控制也會讓美元發(fā)行失去了控制。隨著美國債務(wù)的膨脹，美元將進一步貶值，這也將直接導(dǎo)致以美元為基礎(chǔ)的全球儲備資產(chǎn)的大幅縮水，而中國占全球近三分之一的外儲將首當(dāng)其沖。
在出口驅(qū)動型的經(jīng)濟模式下，我們將本國企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲備，并通過購買收益率很低的美國國債(收益率3%-4%)回流美國資本市場。而美國在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些商品美元，然后將這些商品美元投資在中國這樣的高成長新興市場獲取高額回報。外商在華直接投資收益率缺少完整統(tǒng)計，但來自各方機構(gòu)的報告顯示，外商在華投資收益頗豐。據(jù)中國美國商會發(fā)布的《美國在華企業(yè)白皮書》的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國在華企業(yè)2000年的投資收益率是10.9%，2004年收益率達19.2%。社科院報告顯示，1999年—2009年間美國在華直接投資的經(jīng)營性凈收益率為15%，加上資產(chǎn)升值和人民幣升值因素，收益率為18%。
如何擺脫外儲投資低效率、高風(fēng)險的循環(huán)，如何扭轉(zhuǎn)利益分配失衡的格局，筆者認為，目前最好的辦法就是轉(zhuǎn)變中國的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，加快外儲支持走出去戰(zhàn)略。
加快外儲支持走出去戰(zhàn)略
事實上，我們已經(jīng)具備了大規(guī)模海外投資的條件。自2000年國家實施走出去戰(zhàn)略以來，中國從一個外國直接投資的接受大國變成了對外直接投資的大國，更是從吸引外國直接投資最多的發(fā)展中國家變成了對外直接投資額最大的發(fā)展中國家。外儲應(yīng)該轉(zhuǎn)變投資模式，進一步加大對實體和產(chǎn)業(yè)的投資，積極開拓重點領(lǐng)域的海外市場，加大對技術(shù)升級、資源能源收購、知識產(chǎn)權(quán)等項目的重點支持，以及加大在新興產(chǎn)業(yè)方面的股權(quán)投入。除了當(dāng)前人們所關(guān)注的資源、能源領(lǐng)域，外儲可以考慮向以下領(lǐng)域有所側(cè)重：
推動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)走出去。根據(jù)筆者的測算，目前七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)只占中國GDP的3%，到2020年，這些產(chǎn)業(yè)占GDP的比例將提高到15%。要實現(xiàn)這個目標(biāo)，這些領(lǐng)域的企業(yè)就需要拓展海外市場，實現(xiàn)全球的資源整合和市場的開拓。
推動中國農(nóng)業(yè)走出去。未來，全球糧價上漲將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。作為世界第一人口大國，牢牢掌握糧食安全的主動權(quán)，除了提高生產(chǎn)技術(shù)以促進糧食增產(chǎn)以外，有必要充分利用境外土地、水源、水產(chǎn)等自然資源，建立穩(wěn)定、可靠的境外農(nóng)產(chǎn)品(15.70,-0.06,-0.38%)供應(yīng)基地。十二五時期，可把具有良好的市場、政策、自然條件的亞洲、非洲、拉丁美洲、加勒比地區(qū)、俄羅斯以及擁有豐富漁業(yè)資源的南太平洋(8.07,-0.03,-0.37%)和印度洋島國作為走出去重點區(qū)域。發(fā)揮我國在農(nóng)產(chǎn)品種植加工、禽畜飼養(yǎng)、農(nóng)機具生產(chǎn)、漁業(yè)捕撈等方面具備的相對比較優(yōu)勢，推動農(nóng)業(yè)加快走出去。
推動民營企業(yè)走出去。當(dāng)前，在以資源收購為主的情況下，走出去兼并收購的主體是國有企業(yè)，民營企業(yè)居少。從發(fā)展趨勢看，有必要發(fā)揮民營企業(yè)的體制優(yōu)勢，鼓勵民營企業(yè)積極走出去。民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，處于資金少、受扶持也少的劣勢地位，但民營企業(yè)具有產(chǎn)權(quán)清晰、機制靈活、決策快、在國外收購的阻力小等優(yōu)勢。因此，對于資金不足但又有海外收購意圖的民營企業(yè)，國家應(yīng)該出臺更加積極的鼓勵扶持政策。未來五年，隨著我國鼓勵民營企業(yè)發(fā)展政策效果的逐漸顯現(xiàn)，民營企業(yè)的規(guī)模和整體競爭力將明顯提高，必將具備參與國際競爭的實力。
推動設(shè)立海外研發(fā)基地。中國要成為自主創(chuàng)新型國家，推進中國制造向中國創(chuàng)造發(fā)展是必然的選擇?？梢岳猛鈨χС纸⒑Ｍ庋邪l(fā)中心，利用海外研發(fā)資源，使研發(fā)國際化，取得具備先進水平的自主知識產(chǎn)權(quán)，進而提高中國技術(shù)體系的創(chuàng)新能力，為跨越產(chǎn)業(yè)低端徘徊瓶頸奠定基礎(chǔ)。
轉(zhuǎn)型的最終目的 -提質(zhì)降本增效
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