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在資金面尚未偏緊的情況之下，中國人民銀行(央行)公開市場意外進(jìn)行逆回購操作。

根據(jù)央行公告，昨日進(jìn)行的650億元人民幣7天期逆回購操作中標(biāo)利率為3.53%，低于同期二級市場質(zhì)押式回購加權(quán)利率逾30個基點(diǎn)。

市場人士認(rèn)為，此舉意在釋放寬松信號，引導(dǎo)利率下行，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)時點(diǎn)亦相應(yīng)推遲。

意在引導(dǎo)拆放利率回歸

如果從目前資金面的寬松程度看，7天期SHIBOR(上海銀行間同業(yè)拆放利率)確實(shí)有一些虛高。興業(yè)銀行(601166)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日接受早報記者采訪時說。

上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，7天期SHIBOR昨日升5.29個基點(diǎn)至3.8529%，但14天期和一月期利率分別下降6.28個基點(diǎn)和12.19個基點(diǎn)至3.8547%和3.9681%。

資金不緊，不缺頭寸，但SHIBOR利率之前有一些偏高，意外擬回購可能是為了引導(dǎo)市場利率。華東某銀行交易員稱，央行以低于市場水平的利率進(jìn)行逆回購操作，或意在和緩機(jī)構(gòu)憂慮。

由于五一假期，央行本周公開市場未進(jìn)行正回購操作，公開市場一級交易商本周未申報任何需求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除本周只有3個交易日因素外。近期到期資金規(guī)模較少亦可能在其考慮之內(nèi)。

最新統(tǒng)計，本周(2012年4月30日-2012年5月6日)公開市場將有520億元央票到期，無正回購到期，共計到期資金520億元。本周央行未進(jìn)行正回購操作，據(jù)此推算，若不進(jìn)行其他操作，本周央行公開市場操作凈投放資金1170億元，較上周增加530億元或82.8%，創(chuàng)下15周以來新高。

另據(jù)路透社報道，此次逆回購操作只針對部分中大型銀行，且需求比較有限。

降存準(zhǔn)時點(diǎn)或略推遲

監(jiān)管層出于謹(jǐn)慎，不愿降準(zhǔn)。多位交易員昨日受訪時表示，對央行在短期內(nèi)下調(diào)存準(zhǔn)率的預(yù)期推后，存準(zhǔn)還是會降，時點(diǎn)略微推后點(diǎn)而已。

魯政委昨日接受采訪時亦認(rèn)為，從目前市場的資金面看，并未像歷次降準(zhǔn)一樣，已經(jīng)到了非調(diào)不可的時機(jī)。

亦有交易員預(yù)期，6、7月間存準(zhǔn)率下調(diào)的可能性較5月或更大一些，但也仍需視外匯占款等變動情況而定。

值得一提的是，逆回購操作月內(nèi)是否會取代下調(diào)存準(zhǔn)率尚難定論，但被更頻繁地使用已是主流預(yù)期。

從近期央行的貨幣政策報告看，逆回購確實(shí)是放在第一位的。前述交易員指出。

此前，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。另外，下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性。綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作。

根據(jù)目前操作結(jié)果計算，5-7月公開市場到期資金量分別為3010億元、990億元和710億元，8-9月到期資金則僅逾百億元。

今年以來，央行僅在春節(jié)期間公開進(jìn)行了總額逾3500億元的逆回購，向市場注入流動性。

此前央行公開市場一般周二發(fā)行1年期央票、周四發(fā)行3個月期央票和3年期央票，與前兩個品種相比，3年期央票發(fā)行頻率非常不固定。而28天期正回購?fù)ǔＴ谥芏M(jìn)行，91天正回購則在周四。此外，央行還會根據(jù)需要，決定是否進(jìn)行逆回購操作。

央行于昨日進(jìn)行了7天期650億元的逆回購操作，且中標(biāo)利率低于二級市場逾30個基點(diǎn)。央行此舉一是為補(bǔ)充部分金融機(jī)構(gòu)流動性，二是引導(dǎo)當(dāng)前虛高的市場利率回調(diào)到正常水平，三是將降準(zhǔn)預(yù)期延后。但業(yè)界專家普遍認(rèn)為，逆回購僅是補(bǔ)充流動性的應(yīng)急措施，降準(zhǔn)才能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮長效作用。從這個角度看，逆回購并不能消除市場對于降準(zhǔn)的預(yù)期，況且今年1月下旬進(jìn)行逆回購后，2月下旬即告降準(zhǔn)。

昨日，央行以利率招標(biāo)方式開展了7天期逆回購操作，規(guī)模為650億，中標(biāo)利率為3.53%，低于同期二級市場質(zhì)押式回購加權(quán)利率逾30個基點(diǎn)。

從央行此次進(jìn)行逆回購的時點(diǎn)、期限以及中標(biāo)利率來看，應(yīng)該是意在引導(dǎo)市場利率，以緩解金融機(jī)構(gòu)對資金的需求。一家國有商業(yè)銀行的交易員分析稱，從近日SHIBOR以及回購市場的表現(xiàn)看，當(dāng)前的市場流動性仍處平穩(wěn)狀態(tài)。央行于此時進(jìn)行逆回購操作，除了向市場釋放寬松信號外，還應(yīng)有引導(dǎo)市場降準(zhǔn)預(yù)期延后的意圖。

央行曾于今年1月17日和19日進(jìn)行了兩期14天逆回購操作，規(guī)模合計3520億。另外，央行分別于1月16日和18日對個別頭寸緊張的大銀行實(shí)施了定向逆回購，其中，18日規(guī)模約2000億，16日則沒有獲得確切的數(shù)量統(tǒng)計。

通過連續(xù)的逆回購和定向逆回購，央行共計向市場投放資金超過4000億，相當(dāng)于降低一次0.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，導(dǎo)致當(dāng)時一度漲至8.8%高位的14天期利率大跌212個基點(diǎn)至6.7%。

央行此時進(jìn)行正回購，一定程度上是為了應(yīng)對5、6月份較高的市場資金利率。上述交易員稱，目前央行更傾向于通過增加流動性供給來引導(dǎo)市場利率的降低，此次進(jìn)行的7天逆回購操作只針對部分中大型銀行，且需求比較有限。他預(yù)計，央行在后續(xù)有可能頻繁使用逆回購。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份公開市場到期資金為3010億，6月份為990億，7月份為710億。由此不難看出，后續(xù)公開市場到期資金并不寬裕，但若考慮到大量財政性存款的上繳和大型企業(yè)分紅等因素，金融機(jī)構(gòu)對流動性的需求會大幅提升。

業(yè)界專家稱，逆回購操作不能從根本上解決市場的資金問題，逆回購只是補(bǔ)充市場流動性的應(yīng)急措施，降準(zhǔn)才具有長效作用，所以，從這個角度看，降準(zhǔn)依然非常有必要，至于何時降則需央行進(jìn)行綜合權(quán)衡。央行在今年1月份進(jìn)行逆回購之后，隨即于2月24日年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

交通銀行(601328)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，綜合利率水平、銀行存款狀況以及未來流動性的需求等情況來看，5月份有必要下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場適度釋放流動性。

本周公開市場到期資金520億，實(shí)現(xiàn)凈投放520億，再加上剛剛進(jìn)行650億逆回購，本周公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放1170億。至此，央行已在公開市場連續(xù)六周實(shí)現(xiàn)凈投放共計3890億，相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)一次。

央行近日表示，將通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。

3月新增外匯占款由2月份的251.15億增至1246.36億。新增外匯占款上躥下跳將會影響到存準(zhǔn)率的使用。興業(yè)銀行(601166)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，央行今年會保持結(jié)構(gòu)性的定向?qū)捤?，以保持?jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。至于采用什么工具則會根據(jù)實(shí)際情況而定。