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編者按：今年下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)打破持續(xù)了近一年的區(qū)間整理形態(tài)，上證指數(shù)創(chuàng)出兩年半來(lái)新低，A股市場(chǎng)估值水平跌至歷史低位。面對(duì)以社?；馂榇淼膰?guó)家隊(duì)頻頻發(fā)出的抄底信號(hào)，市場(chǎng)依然顯得步履沉重，上行乏力。不過(guò)，A股這種尷尬的局面在本周初步迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。面對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的積極變化，我們特推出一組系列文章，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面、產(chǎn)業(yè)政策層面以及市場(chǎng)自身的變化，幫助投資者尋找打破A股僵局的突破口。

從2007年10月16日到今年10月下旬，A股市場(chǎng)最近這輪熊市已經(jīng)持續(xù)了整整4年。盡管在A股市場(chǎng)近21年的歷史中，牛短熊長(zhǎng)曾反復(fù)上演，但持續(xù)4年的熊市，迄今只有這一次。A股市場(chǎng)為何難以走出低迷？打破A股僵局的突破口將從哪里產(chǎn)生？這是眼下投資者最為關(guān)注的話題。

客觀地說(shuō)，本輪熊市之所以持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，調(diào)整幅度大，有其特殊的內(nèi)在原因。首先是2007年之前的一輪牛市漲幅過(guò)大，透支了上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其次是金融危機(jī)席卷全球，一波未平，一波又起，股市面臨的外部環(huán)境變得空前復(fù)雜。加之國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增速放緩，股市反轉(zhuǎn)難以獲得基本面的有力支持。最后，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控力度大，持續(xù)時(shí)間久，一時(shí)難以出現(xiàn)全面放松，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)及股票市場(chǎng)的資金緊張。

在上述負(fù)面因素的多重壓制下，藍(lán)籌股成為本輪調(diào)整的重災(zāi)區(qū)，金融、地產(chǎn)、有色等上一輪牛市的明星板塊一路下跌。據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，從2007年10月16日至2011年10月21日，A股市場(chǎng)22個(gè)行業(yè)中，采掘行業(yè)跌幅最大，達(dá)到了70.71%。隨后依次為交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、金屬非金屬、金融保險(xiǎn)，累計(jì)跌幅分別達(dá)64.27%、55.53%和51.11%。建筑、房地產(chǎn)行業(yè)則分別以38.27%和37.95%的跌幅排名第六位、第七位。

隨著股價(jià)的不斷走低，上述行業(yè)的平均市盈率出現(xiàn)了更大幅度的下滑。數(shù)據(jù)顯示，2007年10月16日，金融保險(xiǎn)行業(yè)的平均市盈率為39.01倍，2011年10月21日僅有7.62倍，不到4年前的兩成。估值下降幅度超過(guò)75%的行業(yè)還有建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及采掘業(yè)。上述現(xiàn)象說(shuō)明，4年來(lái)市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌板塊原有的估值體系進(jìn)行了全面而深刻的反思，并進(jìn)行了強(qiáng)力糾偏。

與藍(lán)籌股的持續(xù)低迷相比，A股市場(chǎng)中另外一些行業(yè)的表現(xiàn)則可以用優(yōu)異二字來(lái)形容。統(tǒng)計(jì)顯示，4年來(lái)，在全部22個(gè)行業(yè)中，食品飲料行業(yè)指數(shù)上漲了9.62%，生物醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)上漲了3.66%，此外，電子、農(nóng)林牧漁、信息技術(shù)三個(gè)行業(yè)的走勢(shì)也明顯領(lǐng)先大盤，跌幅分別僅為1.78%、3.0%和17.45%。

另一方面，一些強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的估值水平也僅出現(xiàn)了小幅下降。2007年10月16日，農(nóng)林牧漁行業(yè)的平均市盈率為46.87倍，本周一其最新市盈率仍達(dá)36.75倍；信息技術(shù)行業(yè)4年前的平均市盈率為59.14倍，目前仍維持在41.30倍的高位。這也是4年中A股市場(chǎng)估值下降幅度最小的兩個(gè)行業(yè)，降幅分別為21.61%和30.16%。

從個(gè)股的跌幅來(lái)看，藍(lán)籌股全面領(lǐng)跌。

4年來(lái)兩市共有10只個(gè)股跌幅超過(guò)80%，分別為中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)鋁業(yè)、鞍鋼股份、中海發(fā)展、上實(shí)發(fā)展、浙江廣廈、武鋼股份、云南銅業(yè)、中國(guó)船舶和鋅業(yè)股份。除上實(shí)發(fā)展、浙江廣廈和鋅業(yè)股份外，其余均是市場(chǎng)公認(rèn)的藍(lán)籌股。

盡管大盤始終難以真正擺脫低迷狀態(tài)，但4年來(lái)個(gè)股的活躍程度并不遜色于此前的大牛市。

統(tǒng)計(jì)顯示，4年來(lái)兩市共有12只個(gè)股漲幅超過(guò)500%，除了6只為恢復(fù)上市個(gè)股外，其余6只都是2008年上市的中小板個(gè)股，全部集中在醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)三個(gè)行業(yè)。

此外，兩市還有18只個(gè)股漲幅在300%～500%，36只個(gè)股漲幅在200%～300%。這54只個(gè)股，有一半屬于中小板或創(chuàng)業(yè)板，其中不少是新興行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

歸納起來(lái)，這些熊市中的牛股有一個(gè)共同的特征就是——中小新優(yōu)。具體來(lái)說(shuō)，基本都是股本規(guī)模不大的中小盤個(gè)股，都是近年來(lái)新上市、新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股，同時(shí)還是各個(gè)細(xì)分行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。

可以說(shuō)，在A股市場(chǎng)迄今最長(zhǎng)的一輪熊市中，由食品飲料、生物醫(yī)藥、電子、農(nóng)林牧漁、信息技術(shù)等行業(yè)構(gòu)成的強(qiáng)勢(shì)板塊，給投資者帶來(lái)了不少盈利機(jī)會(huì)。而從A股市場(chǎng)以往的運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，總有一些板塊和個(gè)股，能夠頑強(qiáng)地抵擋住熊市的寒冬，提前跨入牛市的春天。這些板塊和個(gè)股往往在接下來(lái)的牛市中繼續(xù)大放異彩，成為牛市的領(lǐng)頭羊。這也為投資者尋找打破A股僵局的突破口提供了有效的歷史參照。