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業(yè)績(jī)符合預(yù)期：前3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.30億元，同比增長(zhǎng)33.58%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)24.29%，基本每股收益0.679元，符合我們的預(yù)期。

毛利率提升，管理費(fèi)用增加：報(bào)告期，公司綜合毛利率為14.62%，同比提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，逐季提高明顯；銷(xiāo)售費(fèi)用率為2.47%，同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為7.32%，同比提高0.33個(gè)百分點(diǎn)，主要由于折舊攤銷(xiāo)及租金增加。

內(nèi)生增長(zhǎng)樂(lè)觀：公司收入大幅增長(zhǎng)一方面源于吉林歐亞并表，另一方面，原有門(mén)店也取得了較好的經(jīng)營(yíng)成果，去年4月開(kāi)業(yè)的吉林歐亞商都江南店地處高檔住宅區(qū)，競(jìng)爭(zhēng)緩和，上半年已實(shí)現(xiàn)盈利，吉林二店經(jīng)營(yíng)情況良好，預(yù)計(jì)明年盈利，歐亞沈陽(yáng)聯(lián)營(yíng)穩(wěn)步減虧，年內(nèi)有望扭虧。十一期間，公司整體實(shí)現(xiàn)了20%以上的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，其中在家電下鄉(xiāng)、以舊換新等政策接近尾聲的刺激下，家電銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)56%。歐亞賣(mài)場(chǎng)大型室內(nèi)主題公園開(kāi)業(yè)，品牌調(diào)整也有明顯進(jìn)展，47個(gè)國(guó)際名品一次性進(jìn)駐，門(mén)店未來(lái)業(yè)績(jī)提升空間較大。

持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張：公司連鎖超市持續(xù)擴(kuò)張，3季度新增一家門(mén)店，百貨方面儲(chǔ)備項(xiàng)目有擬于春節(jié)前后開(kāi)業(yè)的梅河歐亞，擬于明年開(kāi)業(yè)的通遼店、松原店，可適時(shí)擴(kuò)場(chǎng)的通化店、白城店及正在拆遷過(guò)程中的歐亞城市綜合體。另外，公司在濟(jì)南和北京仍有儲(chǔ)備項(xiàng)目。

進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期：我們認(rèn)為公司在前期積累及激勵(lì)基金的雙重作用下業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，外延擴(kuò)張有序，且近100%的自有物業(yè)為公司提供安全邊際。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為1.01、1.35和1.83元，維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店培育期過(guò)長(zhǎng)，省外擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)不明顯。