年尾歲末，次級(jí)債市場(chǎng)迎來(lái)了銀行集體式最后的狂歡。
12月27日，廣發(fā)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、天津銀行、北京農(nóng)商行5家銀行總計(jì)360億元次級(jí)債同時(shí)首發(fā)，這在中國(guó)次級(jí)債發(fā)行史上也尚屬首次。
用爭(zhēng)分奪秒來(lái)形容年底最后兩個(gè)月銀行發(fā)行次級(jí)債的情況毫不為過(guò)。自11月19日曲靖商業(yè)銀行揭開(kāi)新一輪商業(yè)銀行次級(jí)債發(fā)行序幕以來(lái)，銀行間市場(chǎng)次級(jí)債供給幾乎就未曾停歇過(guò)。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，商業(yè)銀行一共發(fā)行了33只次級(jí)債，規(guī)模累計(jì)達(dá)2260.2億元。其中，有19只、總共1660.2億元是最后兩個(gè)月發(fā)行的，接近總規(guī)模的3/4。進(jìn)一步看，11月發(fā)行686.20億元，即超過(guò)前10個(gè)月總和的600億元，而12月以來(lái)則已經(jīng)達(dá)到974億元(含已公告的計(jì)劃發(fā)行量)。
一周七債齊發(fā)
在工行、建行和中行相繼發(fā)行次級(jí)債之后，農(nóng)行將為四大行年內(nèi)次級(jí)債務(wù)融資畫(huà)上句號(hào)，規(guī)模合計(jì)達(dá)到1330億元。
從臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)，到正式發(fā)行，農(nóng)業(yè)銀行的500億元次級(jí)債計(jì)劃僅用了50天的時(shí)間，可謂神速。
在三大行趕場(chǎng)式發(fā)行超過(guò)千億元次級(jí)債后，年底前商業(yè)銀行次級(jí)債務(wù)融資熱仍未見(jiàn)絲毫降溫的跡象。相反，隨著2012年最后供給時(shí)間窗口的臨近，這股融資熱正以近乎夸張的方式迎來(lái)高潮。
在距離新年僅有一周時(shí)間內(nèi)，仍有7家銀行公告在年底前發(fā)行舊版次級(jí)債券，搶登發(fā)次級(jí)債的末班車(chē)，規(guī)模累計(jì)達(dá)381億元。
其中，12月27日廣發(fā)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、天津銀行、北京農(nóng)商行5家銀行迎來(lái)首發(fā)，而重慶三峽銀行、貴陽(yáng)銀行次級(jí)債發(fā)行的末班車(chē)發(fā)行工作從28日開(kāi)始截至31日。
在全年發(fā)行的總規(guī)模達(dá)2260.2億元的33只次級(jí)債中，僅11月就發(fā)行了686.20億元，超過(guò)了前10個(gè)月總和的600億元，而12月份更是達(dá)到了974億元(含已公告的計(jì)劃發(fā)行量)。
盡管央行、銀監(jiān)會(huì)審批工作一路綠燈放行，但仍有遺憾掉隊(duì)的成員。比如，華夏銀行曾于2011年披露了不超過(guò)100億元的次級(jí)債融資計(jì)劃，有效期至2012年12月31日，預(yù)計(jì)年底前該期債券實(shí)施計(jì)劃有可能落空。
商業(yè)銀行頻發(fā)次級(jí)債的背后，是由于中國(guó)版巴塞爾協(xié)議Ⅲ即將于2013年1月1日起施行，監(jiān)管層對(duì)銀行資本提出更嚴(yán)格的要求。
規(guī)定要求：商業(yè)銀行從明年起發(fā)行的次級(jí)債必須滿(mǎn)足含有減記或轉(zhuǎn)股的條款等11項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，否則將被視為不合格資本工具，無(wú)法被計(jì)入監(jiān)管資本，從而難以起到提高資本充足率的作用。
‘減記或轉(zhuǎn)股條款’是基于對(duì)商業(yè)銀行資本層級(jí)補(bǔ)充的考慮，但增加了投資者損失本金的風(fēng)險(xiǎn)，所以次級(jí)債的發(fā)行成本肯定會(huì)增加。某城商行人士稱(chēng)，搶在年底發(fā)債，可以節(jié)約成本。
核銷(xiāo)和轉(zhuǎn)股條款推高成本
事實(shí)上，早在今年8月29日武漢農(nóng)村商業(yè)銀行就曾悄悄地發(fā)行了一單12億元特別版次級(jí)債。發(fā)行半年來(lái)，這單特別版次級(jí)債，看似蜻蜓點(diǎn)水，并未引起市場(chǎng)漣漪。
然而平靜的水面下卻是波濤洶涌，銀行集體式搶發(fā)次級(jí)債堪稱(chēng)暗河的急流勇進(jìn)。特別版次級(jí)債發(fā)行文件中多了條核銷(xiāo)或轉(zhuǎn)股條款，即當(dāng)發(fā)生觸發(fā)事件時(shí)，該期債券將被立即核銷(xiāo)或轉(zhuǎn)為普通股。
觸發(fā)事件指以下兩者中的較早者：一是銀監(jiān)會(huì)認(rèn)定若不進(jìn)行核銷(xiāo)發(fā)行人將無(wú)法生存;二是銀監(jiān)會(huì)認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門(mén)注資或提供同等效力的支持發(fā)行人將無(wú)法生存。
核銷(xiāo)實(shí)際就是100%減記，核銷(xiāo)或轉(zhuǎn)股會(huì)讓銀行償還債務(wù)壓力減輕，吸收損失抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力提高。某評(píng)估公司人士告訴記者，但這對(duì)債權(quán)人很不利，風(fēng)險(xiǎn)很大。銀行一旦生存不下去了，即使轉(zhuǎn)股了，投資者得以?xún)敻兜臅?huì)很少。
迄今為止，中國(guó)的銀行還僅僅破產(chǎn)過(guò)海南發(fā)展銀行一家，但金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法正在醞釀，今后國(guó)家為金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)單的情形無(wú)疑會(huì)越來(lái)越少。
從短期看，利率市場(chǎng)化改革對(duì)我國(guó)銀行業(yè)而言，無(wú)疑是一場(chǎng)生死考驗(yàn)，甚至還會(huì)引發(fā)銀行倒閉現(xiàn)象。12月26日，招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華給出這樣一組數(shù)字，美國(guó)在完成存款利率市場(chǎng)化改革后，1987年至1990年平均每年有200家左右的銀行倒閉。
現(xiàn)在都覺(jué)得銀行肯定不會(huì)破產(chǎn)，但現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，次級(jí)債基本都是10-15年期，隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，中小銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果會(huì)很難講。上述評(píng)級(jí)公司人士完全認(rèn)同馬蔚華的觀點(diǎn)。
新版有‘減記和轉(zhuǎn)股’條款，意味著違約回收率直接是零。上述評(píng)級(jí)公司人士表示，在目前險(xiǎn)資投資渠道放開(kāi)的環(huán)境下，新版次級(jí)債吸引力肯定下降，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能力會(huì)大大推高其成本，評(píng)價(jià)能力較低的城商行、農(nóng)商行影響更大。
但這一觀點(diǎn)仍未在武漢農(nóng)商行這批特別版中有所體現(xiàn)，聯(lián)合資信評(píng)估公司的評(píng)級(jí)結(jié)果顯示為A+，其10年期固息次級(jí)債，票面利率為6.50%。
武漢農(nóng)商行的資產(chǎn)規(guī)模并未過(guò)2000億，不在大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資范圍，這也是未引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注的緣由之一。上述評(píng)級(jí)公司人士認(rèn)為，該行應(yīng)該是商業(yè)銀行互持，發(fā)行成本并未有明顯提高。
隨著新規(guī)實(shí)施的馬上落地，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)水漲船高，中小銀行次級(jí)債難銷(xiāo)或成定局。未來(lái)銀行業(yè)資本補(bǔ)充渠道也要理性回歸到提升內(nèi)生積累和創(chuàng)新資本工具上，銀行業(yè)緊迫轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。
數(shù)字化要一盤(pán)棋更要各自為戰(zhàn)
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