9月M2增速遠(yuǎn)超預(yù)期
14%預(yù)定目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)
央行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)M2同比增速達(dá)到14.8%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，此前22家機(jī)構(gòu)給出的9月份M2同比增幅預(yù)測(cè)中值為13.8%，其中華泰證券、浙商證券的預(yù)測(cè)值最高為14%，仍遠(yuǎn)低于央行最終數(shù)據(jù)。
受商業(yè)銀行季末考核等因素影響，一般季末銀行存款都會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致季末M2增速出現(xiàn)一定的虛增，而今年9月M2的波動(dòng)尤其明顯，是否意味著M2增速實(shí)際上并未達(dá)到年初預(yù)定的14%這一目標(biāo)水平呢?
對(duì)此，海通證券認(rèn)為，9月份M2的波動(dòng)主要緣于去年四季度以來我國(guó)貨幣供應(yīng)的季節(jié)性規(guī)律發(fā)生了變化。去年四季度以來，我國(guó)貨幣政策由之前的偏緊轉(zhuǎn)向中性偏松，而由于經(jīng)濟(jì)下滑使得銀行避險(xiǎn)情緒較強(qiáng)，往往造成季初放貸積極性不強(qiáng)、季末突擊放貸，從而進(jìn)一步加大了貨幣供應(yīng)的季節(jié)性波動(dòng)。不過海通證券表示，即使排除季節(jié)性因素，從季度中間月份看，去年11月份，今年2月、5月、8月M2增速分別為12.7%、13%、13.2%、13.5%，仍有明顯回升，說明貨幣供應(yīng)條件正在逐步向常態(tài)回歸。
海通證券表示，預(yù)計(jì)10月份M2增速為14.2%，而考慮到新的季節(jié)性規(guī)律起始于去年四季度，預(yù)計(jì)今年四季度的波幅將會(huì)減小。這意味著，四季度末M2增速有望達(dá)到14%左右的政策合意目標(biāo)。
資金利率總體平穩(wěn)
逆回購繼續(xù)擔(dān)綱主力
除了M2出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)之外，9月我國(guó)社會(huì)融資總額新增高達(dá)1.65萬億元，同比激增285%。而值得注意的是，9月份我國(guó)銀行體系流動(dòng)性始終保持緊平衡狀態(tài)，7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率穩(wěn)定在3.50%附近。這說明，即使在降準(zhǔn)預(yù)期屢屢落空、央行僅通過公開市場(chǎng)逆回購微調(diào)流動(dòng)性的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求仍得到了較好的滿足。
數(shù)據(jù)顯示，10月15日R007加權(quán)收于2.81%，較上一交易日再降37BP，較9月均值相差近70個(gè)基點(diǎn)。后市來看，由于近期人民幣匯率連續(xù)走強(qiáng)，外匯占款增長(zhǎng)有望繼續(xù)恢復(fù)，而且基建投資加速也會(huì)部分對(duì)沖財(cái)政存款的季節(jié)性增加，巨量逆回購到期成為考驗(yàn)短期資金面的主要因素。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本周和下周公開市場(chǎng)到期逆回購分別高達(dá)3370億元和3670億元，對(duì)沖到期資金后，形成被動(dòng)凈回籠3270億元、3480億元，相當(dāng)于兩次提準(zhǔn)所回籠的資金。
不過，中金公司等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于降準(zhǔn)在總量放松方面的影響范圍更大、效果更明顯、信號(hào)意義更強(qiáng)，為了避免其對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期造成影響，央行前期選擇了逆回購而放棄了降準(zhǔn)，而從9月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)逆回購仍將擔(dān)當(dāng)貨幣政策主力工具，降準(zhǔn)、降息等大幅寬松的可能性繼續(xù)下降。
據(jù)交易員透露，15日央行向公開市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行了7天、14天、28逆回購和28天、91天正回購操作詢量。市場(chǎng)人士表示，考慮到當(dāng)前資金面比較寬松，本周逆回購操作規(guī)模有望較上周大幅縮量，從而避免到期逆回購規(guī)模滾雪球式增長(zhǎng)，減輕未來公開市場(chǎng)操作壓力。
CPI重回1時(shí)代
貨幣政策有放松空間
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)CPI同比上漲1.9%，物價(jià)漲幅重回1時(shí)代。中證研究中心認(rèn)為，雖然歐美日均推出量化寬松政策，為通脹再生創(chuàng)造了寬松的貨幣環(huán)境，但全球經(jīng)濟(jì)需求疲軟，大宗商品價(jià)格大漲的基本面并不存在，輸入性通脹壓力難及2009年至2011年水平。預(yù)計(jì)四季度PCI同比漲幅難以超過3%，通脹上行步伐溫和可控。
央行二季度貨幣政策報(bào)告指出，擴(kuò)張性政策刺激增長(zhǎng)的效應(yīng)可能下降、刺激通脹的效應(yīng)則在增加。但考慮到我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)短期難以快速回升，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在通脹數(shù)據(jù)有望保持低位運(yùn)行的背景下，中期內(nèi)貨幣政策仍有一定的放松空間。
招商證券表示，9月社會(huì)融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，除了新增貸款之外，信托貸款、委托貸款、銀行承兌匯票等融資渠道的打開，意味著政府在有意放松貨幣政策，未來貨幣政策供給量將繼續(xù)增加。
而在降準(zhǔn)降息方面，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速步入趨勢(shì)性下行、人民幣匯率接近均衡，外匯占款增長(zhǎng)中樞也趨勢(shì)性下移，之前為對(duì)沖外匯占款增長(zhǎng)而持續(xù)攀升的法定存款準(zhǔn)備金率自然隨之轉(zhuǎn)入下降通道。目前大行法定存準(zhǔn)率仍高達(dá)20%，未來下降空間廣闊。就利率政策而言，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然疲弱、物價(jià)走勢(shì)溫和背景下，適度降息仍不失為減輕企業(yè)融資壓力、提振市場(chǎng)信心的有力武器。申銀萬國(guó)、上海證券等機(jī)構(gòu)表示，與以前相比，未來降息的概率明顯降低，但考慮到保增長(zhǎng)仍需要加大政策支持力度，不能完全排除明年一季度前再次降息的可能。 記者 葛春暉
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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