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與動(dòng)輒上百億元的央企并購(gòu)案相比，這不算是豪門(mén)婚姻，卻足夠吸人眼球。

2012年9月3日，山東重工集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)山東重工)旗下的濰柴動(dòng)力(000338,股吧)，用7.38億歐元(約合人民幣58.85億元)迎娶世界工業(yè)用叉車(chē)和液壓技術(shù)巨頭——德國(guó)凱傲集團(tuán)，創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)在德國(guó)最大投資紀(jì)錄。

山東重工成立于2009年，由濰柴控股集團(tuán)有限公司、山東工程機(jī)械集團(tuán)有限公司和山東省汽車(chē)工業(yè)集團(tuán)有限公司等七家山東省屬?lài)?guó)有企業(yè)組成，整合了山東最優(yōu)質(zhì)的裝備制造資源，幾乎是中國(guó)最好的動(dòng)力系統(tǒng)與工程機(jī)械公司。

山東重工以及中國(guó)在全球動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)并無(wú)優(yōu)勢(shì)——中國(guó)公司多年來(lái)只能在中低端動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)，高端市場(chǎng)完全靠進(jìn)口的局面長(zhǎng)期無(wú)法改變。對(duì)于山東重工而言，中低端市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及中低端市場(chǎng)容量，都不足以支撐其躋身世界500強(qiáng)、打造世界級(jí)裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

此次收購(gòu)，讓山東重工有了打破僵局的可能。

山東重工董事長(zhǎng)譚旭光坦言：控股林德液壓公司對(duì)于濰柴動(dòng)力更為重要。通過(guò)戰(zhàn)略入股，濰柴動(dòng)力能夠獲得凱傲叉車(chē)的配套市場(chǎng)，并掌握高端液壓技術(shù)，徹底改變我國(guó)高端液壓核心技術(shù)長(zhǎng)期被國(guó)外壟斷的局面。借此，譚旭光有可能實(shí)現(xiàn)他再造一個(gè)濰柴動(dòng)力的豪言。

歐債危機(jī)賜良機(jī)

作為收購(gòu)方，山東重工集團(tuán)的業(yè)務(wù)涵蓋了商用車(chē)、工程機(jī)械、動(dòng)力系統(tǒng)、核心零部件、游艇制造五大板塊。2011年，山東重工收入983億元，在行業(yè)內(nèi)已初具規(guī)模。

但其業(yè)務(wù)發(fā)展能力存在致命缺陷：山東重工在叉車(chē)業(yè)務(wù)、中低端動(dòng)力市場(chǎng)等領(lǐng)域發(fā)展多年形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，卻身處競(jìng)爭(zhēng)激烈中國(guó)低端市場(chǎng)，盈利能力一般，未來(lái)前景堪憂(yōu)。

工程機(jī)械專(zhuān)家、正略鈞策管理咨詢(xún)合伙人劉志鵬稱(chēng)，山東重工叉車(chē)此前已成立了一家叉車(chē)公司，經(jīng)營(yíng)了四五年，盈利狀況一般。

此次聯(lián)姻之前，山東重工旗下的濰柴動(dòng)力已經(jīng)與之合作多年，只是沒(méi)有獲取核心技術(shù)、獨(dú)立獲得進(jìn)軍高端市場(chǎng)的能力。

德國(guó)凱傲集團(tuán)是世界知名的工業(yè)叉車(chē)制造商，在歐洲排名第一、全球排名第二。其旗下的林德液壓是一家重型液壓傳動(dòng)、傳動(dòng)技術(shù)和移動(dòng)電力傳動(dòng)設(shè)備的領(lǐng)先制造商，擁有自主核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在全球液壓制造領(lǐng)域具有舉足輕重的地位。

凱傲集團(tuán)背后的實(shí)際擁有者為KKR和高盛。2006 年，KKR 與高盛以40億歐元的價(jià)格買(mǎi)下凱傲集團(tuán)，意圖打造一個(gè)能夠超越豐田的叉車(chē)帝國(guó)，并完成了凱傲集團(tuán)的歐洲上市工作。

然而，讓他們始料不及的是，受歐債危機(jī)影響，凱傲的業(yè)績(jī)指標(biāo)一直止步不前。德國(guó)凱傲集團(tuán)的財(cái)報(bào)顯示，該集團(tuán)凈資產(chǎn)截至2011年為-4.88億歐元，截至今年上半年已達(dá)到-5.32億歐元。2011年度凈利潤(rùn)為-9292.6萬(wàn)歐元。

在這種情況下，凱傲集團(tuán)急需輸血救命。山西證券(002500,股吧)分析師李爭(zhēng)東表示：凱傲集團(tuán)曾經(jīng)發(fā)了中期債務(wù)票據(jù)，這批中期債務(wù)明年到期。凱傲集團(tuán)只好與借款方進(jìn)行協(xié)商，將還款日期推遲到2017年，希望能緩解資金壓力。在此情況下，凱傲集團(tuán)如果出售一部分股權(quán)，對(duì)其明年要進(jìn)行的債務(wù)再融資是一大幫助。

交易完成后，凱傲將利用這筆注資進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。如果凱傲日后進(jìn)行IPO，濰柴動(dòng)力有權(quán)選擇增持凱傲股份至30%，并有權(quán)進(jìn)一步增持凱傲液壓業(yè)務(wù)股份。

凱傲目前已經(jīng)成為中國(guó)最大的外資叉車(chē)生產(chǎn)商，在江蘇靖江和福建廈門(mén)擁有兩家合資公司。旗下共擁有四大品牌——林德(Linde)、施蒂爾(STILL)、歐模(OM)、寶驪(Baoli)，在中國(guó)市場(chǎng)主要使用林德和寶驪。此次收購(gòu)，山東重工獲得林德部分股權(quán)，擁有了接近世界領(lǐng)先的動(dòng)力系統(tǒng)高端市場(chǎng)的可能。

巴克萊資本發(fā)表研究報(bào)告評(píng)價(jià)稱(chēng)：長(zhǎng)期而言，收購(gòu)凱傲，將有助其拓展柴油發(fā)動(dòng)機(jī)及重型貨車(chē)以外的產(chǎn)品組合。因柴油發(fā)動(dòng)機(jī)及重型貨車(chē)業(yè)務(wù)短期內(nèi)的增長(zhǎng)空間非常有限，但中高端市場(chǎng)依然很有空間。

高端市場(chǎng)空間大

長(zhǎng)期以來(lái)，全球液壓系統(tǒng)一直被德國(guó)博世力士樂(lè)公司、美國(guó)伊頓公司、日本川崎公司所壟斷。中國(guó)高端液壓產(chǎn)品完全依賴(lài)進(jìn)口，2011年高端液壓產(chǎn)品的進(jìn)口額就高達(dá)300億元。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工程機(jī)械全行業(yè)利潤(rùn)70%給了進(jìn)口零部件。

中國(guó)液壓協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)楊補(bǔ)春在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：我國(guó)1978年開(kāi)始引進(jìn)國(guó)外的設(shè)備，30多年的發(fā)展時(shí)間怎么去跟伊頓、川崎、力士樂(lè)這樣近百年的技術(shù)積淀相抗衡?我國(guó)機(jī)械工業(yè)最開(kāi)始注重主機(jī)的發(fā)展，而對(duì)配套件的重視不足。時(shí)間上的差異，導(dǎo)致我國(guó)高端液壓市場(chǎng)受制于人。

目前中國(guó)市場(chǎng)約有40%的市場(chǎng)份額被國(guó)際企業(yè)所占據(jù)，且高壓液壓市場(chǎng)占液壓市場(chǎng)的60%左右。而國(guó)內(nèi)產(chǎn)品只能滿(mǎn)足中低檔配套的需求。

因此，解決工程機(jī)械高端液壓件長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口問(wèn)題成為十二五期間的重要任務(wù)之一。為尋求突破，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極引進(jìn)外資，并試圖仿制國(guó)外產(chǎn)品。

劉志鵬在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：通過(guò)合資引進(jìn)的只能是他們的二代技術(shù)，高端產(chǎn)品人家不會(huì)和你合資。

濰柴動(dòng)力2011年5月也曾收購(gòu)一家液壓公司——瀚德液壓青州有限公司，并在其基礎(chǔ)上成立濰柴動(dòng)力青州傳控技術(shù)有限公司，專(zhuān)門(mén)發(fā)展液壓傳動(dòng)業(yè)務(wù)。但是用譚旭光的話(huà)說(shuō)：青州生產(chǎn)的根本不能叫液壓器，只能叫液壓件。在此之后，濰柴一直在全球?qū)で笠簤簶I(yè)務(wù)的合作伙伴。

國(guó)內(nèi)著名液壓專(zhuān)家、原博世力士樂(lè)(中國(guó))有限公司首席技術(shù)執(zhí)行官王長(zhǎng)江曾說(shuō)道：國(guó)內(nèi)的理念需要轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在投入大量的資金用于仿制外國(guó)產(chǎn)品，而仿制品是沒(méi)有前途的。與之相對(duì)應(yīng)的是我國(guó)巨大的市場(chǎng)。水清木華研究中心發(fā)布的《2011-2012年全球及中國(guó)液壓行業(yè)研究報(bào)告》顯示，得益于金融危機(jī)后啟動(dòng)的大規(guī)模投資計(jì)劃，中國(guó)液壓行業(yè)在2010年和2011年發(fā)展迅猛，2011年液壓行業(yè)產(chǎn)值達(dá)到436億元，同比增長(zhǎng)24.2%。中國(guó)高端液壓件市場(chǎng)巨大，約占全世界市場(chǎng)的12.5%，位居美國(guó)、日本、德國(guó)之后，排第四位。

譚旭光說(shuō)：液壓技術(shù)是中國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域的軟肋，而且這不是簡(jiǎn)單就能造出來(lái)的，需要有核心技術(shù)。我想即便中國(guó)企業(yè)再有錢(qián)，10年內(nèi)也達(dá)不到林德液壓的技術(shù)水平。想要達(dá)到全球領(lǐng)先的技術(shù)，必須10到20年。要想迅速拉近與世界頂尖水平的差距，跨國(guó)并購(gòu)是一個(gè)繞不開(kāi)的途徑。

作為負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)凱傲液壓業(yè)務(wù)的林德液壓，是一家重型液壓傳動(dòng)、傳動(dòng)技術(shù)和移動(dòng)電力傳動(dòng)設(shè)備的領(lǐng)先制造商。其在耗能、輸出壓力、速率等指標(biāo)上較同業(yè)領(lǐng)先，擁有自主核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在全球液壓制造領(lǐng)域具有舉足輕重的地位。

1956年成功生產(chǎn)出世界上第一臺(tái)靜液壓驅(qū)動(dòng)設(shè)備以來(lái)，林德靜液壓驅(qū)動(dòng)技術(shù)就始終處于全球領(lǐng)先地位。目前，林德液壓已經(jīng)成為卡特彼勒、沃爾沃、利勃海爾等世界級(jí)工業(yè)裝備制造集團(tuán)的重要供應(yīng)商。

動(dòng)力系統(tǒng)新革命

按照譚旭光的設(shè)想，濰柴動(dòng)力將把林德液壓的技術(shù)引入國(guó)內(nèi)，依托山東重工現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，將山東省打造成國(guó)內(nèi)高端液壓機(jī)械基地。通過(guò)全球領(lǐng)先的高壓液壓技術(shù)和中國(guó)低成本制造優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，徹底改變高端液壓核心技術(shù)長(zhǎng)期被國(guó)外公司壟斷的局面，推動(dòng)我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)向高端拓展。

譚旭光認(rèn)為，未來(lái)十年乃至二十年，隨著全球?qū)δ茉葱枨蟮臄U(kuò)大，對(duì)技術(shù)排放要求的不斷提高，發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力系統(tǒng)將進(jìn)行一次革命。濰柴要積極把握這次轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)會(huì)。

在目前濰柴的五大系統(tǒng)中，動(dòng)力總成系統(tǒng)、新能源動(dòng)力系統(tǒng)成績(jī)顯著，船舶推進(jìn)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)正在發(fā)力，但液壓控制系統(tǒng)相對(duì)滯后，核心零部件技術(shù)缺失。

濰柴動(dòng)力要通過(guò)此次與凱傲的戰(zhàn)略合作，快速掌握高端液壓技術(shù)，實(shí)現(xiàn)在工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、游艇、宇航等多領(lǐng)域的全面突破。

根據(jù)協(xié)議，交易完成后，液壓業(yè)務(wù)將作為獨(dú)立公司投入運(yùn)營(yíng)，凱傲則繼續(xù)保留其在公司的戰(zhàn)略性股份。林德的液壓產(chǎn)品將繼續(xù)沿用LindeHydraulics標(biāo)。

未來(lái)5年力爭(zhēng)使我們的液壓收入達(dá)到100億元，5-10年后公司將在全球液壓系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)確定龍頭位置。譚旭光說(shuō)。

當(dāng)然，他們也存在著很大挑戰(zhàn)。

劉志鵬說(shuō)：博士力士樂(lè)和伊頓的地位并不是濰柴收購(gòu)林德就能夠輕易撼動(dòng)的。在林德液壓進(jìn)入中國(guó)之前，博士力士樂(lè)、伊頓等外資巨頭已紛紛在中國(guó)建了工廠(chǎng)，爭(zhēng)搶中國(guó)市場(chǎng)。

世界排名第一的博世力士樂(lè)早在1978年就步入中國(guó)市場(chǎng)，現(xiàn)已成立了五家公司。美國(guó)伊頓公司1993年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并在山東濟(jì)寧設(shè)立首家合資企業(yè)，此后通過(guò)并購(gòu)、合資和獨(dú)資的形式迅速發(fā)展在中國(guó)的業(yè)務(wù)。

但在這次新的動(dòng)力系統(tǒng)革命面前，他們處于同樣新的起跑線(xiàn)。山東重工收購(gòu)德國(guó)凱傲集團(tuán)的意義在于，有助于其加速升級(jí)，帶給中國(guó)動(dòng)力系統(tǒng)與國(guó)際領(lǐng)先者一起起跑的機(jī)會(huì)。