作為中國服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)內(nèi)兩家領(lǐng)軍企業(yè)，此次并購被視為繼文思海輝合并后，整體產(chǎn)業(yè)整合趨勢的另一個代表案例，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，博彥科技凈資產(chǎn)為8.75億元，賬面貨幣資金5.23億元，對照公司目前的體量，本次收購方案規(guī)模龐大，同時，其高達(dá)428.98%的整體溢價比率更是讓業(yè)內(nèi)人士為博彥捏了一把汗。
對此，鼎韜服務(wù)外包研究院副總監(jiān)沙琦表示，事情并沒有數(shù)字顯示的那么夸張，在溢價比率背后，其實我們要重申的一點是，服務(wù)外包行業(yè)是輕資產(chǎn)行業(yè)，單純通過資產(chǎn)評估的意義不大，更為關(guān)鍵的是兩家公司的價值和業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
大展集團(tuán)是一家全球信息技術(shù)服務(wù)外包和解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商，其服務(wù)交付中心均通過了世界級的標(biāo)準(zhǔn)評估：如ISO/IEC27001:2005，ISO 9001:2000和CMMI level 5,主要客戶分布在美國，加拿大，中國和日本。尤其是大展對日外包業(yè)務(wù)訂單量和利潤率都保持了較高水平，曾經(jīng)吸引了多家外包企業(yè)的青睞并拋出橄欖枝。此次博彥以3.6億元的大手筆收購大展充分體現(xiàn)出了其在業(yè)務(wù)拓展，尤其是對日軟件外包業(yè)務(wù)方面的重大決心。博彥宣稱，本次交易對價的確定主要考慮到標(biāo)的公司良好的成長性，以及同類業(yè)務(wù)上市公司的整體估值水平，以審計結(jié)果為基礎(chǔ)，參考評估結(jié)果，給予標(biāo)的公司一定溢價。
2012年7月25日，由中國外包網(wǎng)和鼎韜服務(wù)外包研究院共同發(fā)起的第三屆在華跨國服務(wù)外包企業(yè)二十強(qiáng)評選結(jié)果在成都舉辦的首屆(2012)全球創(chuàng)新服務(wù)外包峰會上正式揭曉，大展集團(tuán)名列第六，其綜合實力尤其是卓越的中國服務(wù)能力可見一斑。沙琦指出：在今年的MNC TOP20評選過程中，專家評審團(tuán)對大展集團(tuán)的成長能力和發(fā)展?jié)摿o予了較高的評價，這主要來源于對其客戶穩(wěn)定性和訂單長期性的數(shù)據(jù)分析判斷。而這些，都是隱藏在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)收入等直接數(shù)據(jù)背后的信息，我們可以肯定的是大展集團(tuán)的實際規(guī)模及潛在價值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公告上的數(shù)字。尤其是他多年來在日本市場積累下來的長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略客戶和業(yè)務(wù)，是進(jìn)軍日本外包市場和放大日本業(yè)務(wù)的最佳橋頭堡，這對于博彥的戰(zhàn)略意義顯著，應(yīng)該也是促成本次收購的關(guān)鍵要素。
從業(yè)務(wù)協(xié)同角度分析，博彥科技之前的業(yè)務(wù)主要是對歐美外包和國內(nèi)外包，客戶主要集中于IT和電子行業(yè)，如Adobe、SAP、Google、百度、阿里巴巴、中國移動通信、華為、太平人壽等，而日本的客戶比較少，大客戶只有SONY、NTT。而本次并購的大展6家公司主要是從事對日軟件外包業(yè)務(wù)，且對日本 IT 外包業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的競爭力，擁有野村綜研、豐田(Toyota)、富士通(Fujitsu)、三菱電機(jī)(Mitsubishi)、NEC、Nomura、先鋒(Pioneer)、東芝(Toshiba)和日立(Hitachi)等諸多優(yōu)質(zhì)客戶，客戶大多居于金融行業(yè)和制造業(yè)，可以看出，大展所掌握的客戶資源和行業(yè)解決方案方面的經(jīng)驗，對于博彥科技拓展日本市場和拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有不可或缺的作用。同時，此次并購也是博彥科技自2011年12月表示將進(jìn)一步加強(qiáng)在日本等國際市場的開發(fā)力度以來，采取的最大戰(zhàn)略性舉措和行動，完成此次并購后，博彥業(yè)務(wù)架構(gòu)將形成對歐美外包+對日本外包+國內(nèi)外包三足并立新局面。同時，從主營業(yè)務(wù)及服務(wù)產(chǎn)品層面對比來看，博彥科技與大展集團(tuán)的一致性較高，不僅軟件研發(fā)外包將分享全球，尤其日本的一大塊蛋糕，而且IT服務(wù)和業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)的能力和范圍也將得到很大的補(bǔ)充。
圖一：博彥科技和大展集團(tuán)主營業(yè)務(wù)地區(qū)構(gòu)成對比分析
圖二：博彥科技和大展集團(tuán)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品構(gòu)成對比分析
盡管博彥收購后的總體規(guī)模及收入與文思海輝和東軟集團(tuán)還存在很大的差距，但是我們知道在軟件外包行業(yè)，投資者關(guān)注的不僅僅是規(guī)模，更是盈利能力。截至2011年12月31日博彥科技凈利率10.45%，高于計算機(jī)行業(yè)的平均水平;大展5家子公司截至2011年12月31日的凈利率分別是Achievo Japa 6.73%，北京北方新宇-3.66%，展信息科技(北京)22.71%，大展信誠(上海)9.19%，北京大展協(xié)力信息技術(shù)57.73%，5家子公司2011年總體凈利率8.39%，按照2011年各公司盈利能力不變算，博彥科技收購大展子公司后凈利率約為9.83%，與東軟和文思海輝相比，處于較高水平，較高的盈利能力能為博彥科技帶來軟件外包行業(yè)更多關(guān)注和業(yè)務(wù)。
圖三：博彥、大展、文思海輝、東軟2011年凈利率對比
此外，博彥科技8月15日16.92元收盤，8月20日16.60元收盤，8月21日18.15元收盤，8月22日17.96元收盤，不同于文思海輝合并后遭到的股價大跌，在收購公告發(fā)布后，博彥科技的股票整體趨勢穩(wěn)中略升，也可以看出資本市場對于此次收購還是比較認(rèn)可的。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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