中金公司最新研報發(fā)布，其核心觀點認為：汽車行業(yè)的估值體系正在發(fā)生變更，硬件端和制造端的利潤將維持合理但較低水平，軟件利潤和服務(wù)收入將成為新時代的估值錨準。
在汽車行業(yè)從傳統(tǒng)燃油車向電動汽車轉(zhuǎn)型過程中，汽車電動化在很大程度上降低了造車的門檻，電動車企業(yè)的主戰(zhàn)場將很快轉(zhuǎn)移到汽車智能化領(lǐng)域。在過去的燃油車階段，汽車的軟件系統(tǒng)只是附屬品的角色，車載電腦最多起到支撐安全輔助駕駛和車載娛樂的作用。而如今的電動汽車階段，從自動駕駛系統(tǒng)到智能座艙，再到車路協(xié)同等，一切都在向智能化演進。
根據(jù)今年4月普華永道《2020年數(shù)字化報告》第三篇《打造軟件驅(qū)動的汽車企業(yè)》指出，以每車型E/E架構(gòu)開發(fā)成本為例，對比2030年與2021年，硬件成本占比將下降11%，而軟件成本將從34%上升至42%。到2030年，軟件在汽車消費者感知價值中的占比將達60%。
也就是說，十年后，汽車的軟件將比硬件值錢，而如今，這一趨勢正在形成。特斯拉無疑是這一趨勢的開風(fēng)氣之先者。
自動駕駛Autopilot FSD是特斯拉核心應(yīng)用軟件，特斯拉選擇通過以可選包方式售賣，并通過OTA方式進行付費升級。2020年7月起，F(xiàn)SD在售價從7千美元上漲至8千美元，而馬斯克聲稱未來FSD可能漲價到10萬美元(當然有為漲價虛張聲勢的嫌疑)。而據(jù)特斯拉今年初的財報數(shù)據(jù)顯示，特斯拉軟件的現(xiàn)金收入累積超10億美元。
當前，電動汽車產(chǎn)業(yè)的增長點就在于汽車智能化，汽車智能化的核心就在于搭載自動駕駛系統(tǒng)。那么，在汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈當中，真正最早受益并迅猛增長的并不是電動車企們，而是為其提供自動駕駛解決方案的技術(shù)供應(yīng)商。
因此，我們可以看到，那些原本處在Tier2位置的科技巨頭正在逐步躍升至主機廠的Tier1甚至Tier0.5級供應(yīng)商的位置。在國內(nèi)廠商中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出身的百度可以說是這一智能汽車產(chǎn)業(yè)的新角色代表。
作為國內(nèi)自動駕駛領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的百度，現(xiàn)在正在從自動駕駛無人化Robotaxi、通過自動駕駛技術(shù)降維打造的ANP\AVP等智駕產(chǎn)品，以及合資打造自有完全自動駕駛汽車的多樣化方式，全面布局自動駕駛的量產(chǎn)商業(yè)化落地。尤其是在汽車智能化領(lǐng)域，百度已經(jīng)實現(xiàn)營收的快速增長。根據(jù)百度回港二次上市之后首次發(fā)布的2021Q1財報顯示，Apollo 智能駕駛業(yè)務(wù)(Apollo Self Driving，簡稱“ASD”)收入，相較去年增長了 5 倍。百度 Apollo 預(yù)計在 2021 年的下半年，每個月將有 1 款搭載其智能駕駛方案的車型上市。預(yù)計未來3 - 5年內(nèi)，搭載AVP + ANP的前裝量產(chǎn)車將達到 100 萬臺。
根據(jù)QYresearch報告顯示，我國2019年自動駕駛市場規(guī)模達到345億元，平均增速保持在37%，預(yù)計到2023年市場規(guī)模達到1206億元。在自動駕駛市場規(guī)模高速增長的大背景下，我們可以看到國際知名投行瑞穗在今年2月份給百度Apollo的估值增至400億美金。
但實際上，相比較于截至目前特斯拉近5400多億美元的總市值，如果說軟件部分估值占到特斯拉估值的三分之一的話，Apollo汽車智能化業(yè)務(wù)的估值至少有1850億美元的想象空間。
至此，當我們回看中金公司這份研報，可以看到汽車行業(yè)估值變化的底層邏輯，就在于汽車智能化所引發(fā)的價值換道，進一步深入到作為新價值錨定的軟件估值的變化趨勢時，我們必須認識到現(xiàn)階段自動駕駛系統(tǒng)所處的中堅地位。而在大眾只能看到這一波造車浪潮的熱鬧景象時，我們則必須注意到像百度Apollo這樣正在作為智能汽車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)供應(yīng)商的實力和價值。
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