金融服務(wù)業(yè)在享受數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來行業(yè)提升的同時(shí)，也應(yīng)重視其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融服務(wù)業(yè)在技術(shù)革命的浪潮中，也應(yīng)兼顧好“追逐明星”和“扶危助弱”的關(guān)系，將數(shù)字金融和普惠金融有機(jī)結(jié)合，為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，以及技術(shù)教育、技術(shù)培訓(xùn)等新環(huán)境下的“數(shù)字社會(huì)安全網(wǎng)”的構(gòu)建投入更多資源，貢獻(xiàn)更多力量。
作為就業(yè)“緩沖墊”的金融服務(wù)業(yè)
以價(jià)值增加率(價(jià)值增加值/總產(chǎn)出)衡量，我國第三產(chǎn)業(yè)效率與美國比較接近：我國約55%，美國約62%，這與我國第二產(chǎn)業(yè)的價(jià)值增加率只相當(dāng)于美國一半形成了鮮明對比。但這并不意味著我國第三產(chǎn)業(yè)的國際競爭力已經(jīng)可與美國比肩，因?yàn)槲覈诿磕耆〉眉s5000億美元貨物貿(mào)易順差的同時(shí)，還有著約2500億美元服務(wù)貿(mào)易逆差，這說明我國人民存在著大量的服務(wù)需求無法被國內(nèi)供給所滿足的情況。
服務(wù)業(yè)定價(jià)能力的薄弱是國內(nèi)服務(wù)業(yè)供給缺乏競爭力的具體表現(xiàn)。在發(fā)達(dá)國家深陷通脹疲弱的經(jīng)濟(jì)背景下，我國的通脹水平一直保持在溫和適度的合意區(qū)間，主要的支持來源來自于制造業(yè)：過去15年，我國消費(fèi)品CPI年增速平均比美國高約1.7個(gè)百分點(diǎn)，而服務(wù)業(yè)CPI平均比美國低約0.5個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，與銀行在企業(yè)融資定價(jià)中的強(qiáng)勢地位不同，就整個(gè)服務(wù)業(yè)而言，其最終消費(fèi)價(jià)格的遲緩增長與服務(wù)業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)張形成了鮮明的對比。
不僅是對下游定價(jià)能力不足，我國服務(wù)業(yè)還面臨著上游投入成本超出其它行業(yè)的抬升。類比使用“單位勞動(dòng)力成本”指標(biāo)(勞動(dòng)力小時(shí)名義工資/小時(shí)實(shí)際產(chǎn)出)來衡量勞動(dòng)力成本的變化，我們構(gòu)建“單位中間品成本”指標(biāo)(產(chǎn)業(yè)的中間品名義投入/產(chǎn)業(yè)的實(shí)際產(chǎn)出)來衡量上游中間品投入成本的變化。從2002年至2017年的15年間，我國第三產(chǎn)業(yè)的單位中間品投入成本累計(jì)增長了約70%，幾乎是第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長率的2倍?？梢?，服務(wù)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的最末端，對于其它上游行業(yè)中間品投入依賴度極大，服務(wù)業(yè)的成本管理能力也很弱，其價(jià)值增加值的創(chuàng)造空間受到上下游兩個(gè)方向的擠壓。
更進(jìn)一步，將產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)和產(chǎn)業(yè)定價(jià)能力分析相結(jié)合，能夠幫助我們更加客觀的看待我國服務(wù)業(yè)較高的價(jià)值增加率。按照價(jià)值增加率和勞動(dòng)力占比(勞動(dòng)者報(bào)酬/GDP)的相關(guān)性，我們可以將經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)劃分為高效率帶動(dòng)就業(yè)型產(chǎn)業(yè)(價(jià)值增加率與勞動(dòng)力占比正相關(guān))和低效率帶動(dòng)就業(yè)型產(chǎn)業(yè)(價(jià)值增加率與勞動(dòng)力占比負(fù)相關(guān))：前者的勞動(dòng)者人工替代彈性較低，改善效率的途徑主要來自于技能培訓(xùn)等方式實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者自身素質(zhì)的提高，效率改進(jìn)會(huì)提高勞動(dòng)者報(bào)酬占價(jià)值增加值的比例，形成更高的就業(yè)吸納能力，第三產(chǎn)業(yè)中的教育、醫(yī)療、文化娛樂等屬于高效率就業(yè)帶動(dòng)型產(chǎn)業(yè);后者的人工勞動(dòng)替代彈性較高，提升效率的途徑主要來自于資本投入，效率的改進(jìn)會(huì)降低勞動(dòng)者報(bào)酬占價(jià)值增加值的比例，形成更低的就業(yè)吸納能力，因此這些行業(yè)擴(kuò)大就業(yè)的過程一般來看也是效率降低的過程，第二產(chǎn)業(yè)以及第三產(chǎn)業(yè)中的金融、房地產(chǎn)、交運(yùn)倉儲等都屬于低效率帶動(dòng)就業(yè)型產(chǎn)業(yè)。
在上游成本增長較快、下游價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力不足的背景下，我國服務(wù)業(yè)仍然較高的價(jià)值增加率實(shí)際上是創(chuàng)造并穩(wěn)定就業(yè)的“緩沖墊”，服務(wù)業(yè)在效率降低的過程中不斷吸納就業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人口已經(jīng)接近全部就業(yè)的一半，其中很大一部分進(jìn)入的正是金融、地產(chǎn)等低效率帶動(dòng)就業(yè)型行業(yè)。我國傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)在新興科技公司挑戰(zhàn)下競爭力不足，也有著為了創(chuàng)造就業(yè)、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，而不得不容忍一定程度效率下降的無奈。從這個(gè)意義上講，這是金融服務(wù)業(yè)的高價(jià)值增加率從高位逐漸回落的過程，也是其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、緩解社會(huì)就業(yè)壓力的另一種表現(xiàn)形式。
金融服務(wù)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型應(yīng)著力提升就業(yè)質(zhì)量
服務(wù)業(yè)的本質(zhì)是人對人的服務(wù)，服務(wù)業(yè)作為生產(chǎn)力發(fā)展高級階段才能廣泛發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，也意味著一種更加安全、更加舒適、更有自由度和創(chuàng)造性的工作方式，其從業(yè)人員一般也具有更高的教育程度和個(gè)人素質(zhì)，代表著更高的就業(yè)質(zhì)量。在我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展階段，高質(zhì)量的服務(wù)就業(yè)是一個(gè)最具包容性的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。因此，金融服務(wù)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不應(yīng)南轅北轍的走向使用機(jī)器替代人力、用機(jī)器學(xué)習(xí)替代人腦思考的反面，而是如何運(yùn)用最新的技術(shù)進(jìn)步去提升人、開發(fā)人。衡量金融服務(wù)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成果，不應(yīng)以信息基礎(chǔ)設(shè)施等資本要素投入作為單一指標(biāo)，更應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注勞動(dòng)者質(zhì)量、全要素生產(chǎn)率等衡量就業(yè)質(zhì)量的指標(biāo)變化。
第四次科技革命之所以值得期待，是因?yàn)槲覀兛吹矫绹膭趧?dòng)生產(chǎn)率無論從總量還是結(jié)構(gòu)上確實(shí)都因科技而改善?？偭可?，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率在2016年觸底至0.5%之后，連續(xù)三年出現(xiàn)了較快的反彈，2019年達(dá)到1.6%;結(jié)構(gòu)上，本輪美國勞動(dòng)生產(chǎn)率的改善中，全要素生產(chǎn)率和資本投入的貢獻(xiàn)均有所加快，這與美國2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前的資本投入單兵突進(jìn)并不相同。
我國的全要素生產(chǎn)率也有很大的改進(jìn)空間。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)咨商會(huì)計(jì)算數(shù)據(jù)，我國的全要素生產(chǎn)率增速仍在下降，只是增速有所放緩，2015-2019年的平均增速為3.2%，而2010-2014年間為3.8%。如果我國經(jīng)濟(jì)能夠順利的實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，參照韓國90年代經(jīng)驗(yàn)，我國全要素生產(chǎn)率的提升幅度可以至少達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，從而實(shí)現(xiàn)與美國類似的觸底反彈。
在金融服務(wù)業(yè)通過提升人而非替代人的方式進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也是由金融市場的獨(dú)特之處所決定的。金融市場中的理性行為和非理性行為同時(shí)存在，邏輯式的分析演繹和啟發(fā)式的直覺判斷都需要進(jìn)行運(yùn)用，2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主卡尼曼將人類的決策方式劃分為“慢系統(tǒng)”和“快系統(tǒng)”，數(shù)字技術(shù)能夠有效彌補(bǔ)人類“慢系統(tǒng)”效率不足的缺陷，但“快系統(tǒng)”的存在仍是人類的獨(dú)有優(yōu)勢：包括金融市場交易在內(nèi)的人類經(jīng)濟(jì)行為都是高度場景化的，每個(gè)決策都并非單一任務(wù)的最優(yōu)化，而在進(jìn)行多目標(biāo)權(quán)衡時(shí)，已有充分研究證明“快系統(tǒng)”的決策質(zhì)量更高。此外，極端不確定性是金融市場重要特點(diǎn)，單純依靠機(jī)器學(xué)習(xí)進(jìn)行的模式識別難以應(yīng)對極端情景，而這類情景下的決策構(gòu)成了金融市場決策最重要的一部分。例如，羅伯特·戈登在《美國增長的起落》中曾引用了谷歌無人車的例子，它無法處理本應(yīng)有交通信號燈但卻被交通管理員人口接管的路口，而這樣的不確定性在金融市場中是更加普遍的。因此，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的技術(shù)路線上，金融服務(wù)業(yè)除了可以運(yùn)用“AI+大數(shù)據(jù)”增加人均技術(shù)資本存量以外，還應(yīng)考慮更多運(yùn)用“BI+大數(shù)據(jù)”的方式增加從業(yè)者的決策質(zhì)量，進(jìn)而促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的全面提高。
防范技術(shù)大規(guī)模推廣中的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
金融服務(wù)業(yè)在享受數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來行業(yè)提升的同時(shí)，也應(yīng)重視其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。金融服務(wù)業(yè)是一個(gè)追求極致效率的行業(yè)。在復(fù)雜多變的市場中，比同業(yè)更快、更強(qiáng)是每一個(gè)金融企業(yè)的目標(biāo)，這也帶來嘗試新技術(shù)的動(dòng)力。然而，即便長期能夠顯著提升生產(chǎn)力的技術(shù)，也有其不成熟的階段，可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。量化交易借助電腦算法的力量，充分挖掘信息、尋找稍縱即逝的機(jī)會(huì)，已經(jīng)是當(dāng)今市場上重要的一種交易策略。但在量化交易和配套監(jiān)管尚處探索階段的1987年，量化交易算法缺陷曾在美國股市的“黑色星期一”中推波助瀾，讓投資者深刻學(xué)習(xí)到新技術(shù)的不確定性。
實(shí)際上，新技術(shù)的應(yīng)用與金融市場的動(dòng)蕩有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。人們對新技術(shù)應(yīng)用的不斷挖掘和憧憬所產(chǎn)生的泡沫，常常掩蓋了技術(shù)背后的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
在個(gè)別企業(yè)采用新的技術(shù)時(shí)，金融市場只會(huì)將技術(shù)的成敗計(jì)入企業(yè)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。而一旦技術(shù)進(jìn)入大規(guī)模推廣階段，整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)模式、資源配置都必須圍繞著新技術(shù)的規(guī)律進(jìn)行重構(gòu)，此時(shí)不論是新經(jīng)濟(jì)還是舊經(jīng)濟(jì)，都會(huì)被計(jì)入更高的預(yù)期回報(bào)，表現(xiàn)為整個(gè)金融市場上的折現(xiàn)率系統(tǒng)性上升。因此，大規(guī)模的技術(shù)推廣的確定性越高，金融市場反而越容易出現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)泡沫的崩潰。以上現(xiàn)象已被以芝加哥大學(xué)盧博斯·帕斯特教授為代表的多位學(xué)者在理論和實(shí)證上進(jìn)行了嚴(yán)格證明，也與金融市場從業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)相吻合。
以正向社會(huì)廣泛推廣的關(guān)鍵技術(shù)個(gè)數(shù)衡量，可以清晰看到美國過去100年中三輪技術(shù)大規(guī)模推廣的高峰：20年代的冰箱和電話，60年代電視和空調(diào)，以及世紀(jì)之交的手機(jī)、電腦。而無一例外的是，三輪技術(shù)革命即將完成之際，由于技術(shù)在全社會(huì)中應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)不確定性最終超過了大規(guī)模應(yīng)用帶來的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這三次技術(shù)推廣的完成都伴隨了美國股票市場的估值從高點(diǎn)的墜落。
人們對新技術(shù)從狂熱轉(zhuǎn)變到冷靜，但市場的大幅波動(dòng)給當(dāng)時(shí)社會(huì)發(fā)展造成了不良影響。經(jīng)濟(jì)增長離不開金融行業(yè)，金融服務(wù)業(yè)支撐著各行各業(yè)，金融服務(wù)業(yè)在新技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用上需要勇氣與謹(jǐn)慎并存。新冠疫情為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模推廣帶來了更大的確定性，了解這種確定性對風(fēng)險(xiǎn)的雙重含義，應(yīng)是金融服務(wù)業(yè)恪守初心、服務(wù)實(shí)體的應(yīng)有之義。
即使成功運(yùn)用了新技術(shù)，金融服務(wù)業(yè)也需要時(shí)刻思考對社會(huì)的影響。國際貿(mào)易專家羅伯特·芬斯特拉曾將貿(mào)易全球化與技術(shù)進(jìn)步類比，因兩者生產(chǎn)資源再分配的過程十分相似，即企業(yè)將資源分配給單位產(chǎn)出更高的生產(chǎn)單位，從而獲得總效率提升的過程。在國際貿(mào)易中，這個(gè)過程反映為跨國企業(yè)將生產(chǎn)基地從發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移至人力成本更低的發(fā)展中地區(qū);在技術(shù)進(jìn)步中，則表現(xiàn)為高科技企業(yè)積極采用低成本的程序化機(jī)器替代相對昂貴人工的過程。
全球化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，跨國企業(yè)在全球?qū)で笊a(chǎn)成本套利機(jī)會(huì)，也使得高成本勞動(dòng)力的發(fā)展機(jī)會(huì)面臨喪失，全球結(jié)構(gòu)性失衡的負(fù)外部性不斷累積和發(fā)酵。具有不可替代性的勞動(dòng)力繼續(xù)享有工作機(jī)會(huì)，但低端制造業(yè)等崗位流失造成長期失業(yè)，最終造成貧富差距拉大和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的上升。
本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)當(dāng)更加均衡和更具包容性。金融服務(wù)業(yè)在技術(shù)革命的浪潮中，也應(yīng)兼顧好“追逐明星”和“扶危助弱”的關(guān)系，將數(shù)字金融和普惠金融有機(jī)結(jié)合，為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，以及技術(shù)教育、技術(shù)培訓(xùn)等新環(huán)境下的“數(shù)字社會(huì)安全網(wǎng)”的構(gòu)建投入更多資源，貢獻(xiàn)更多力量。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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