資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整、金融監(jiān)管趨嚴(yán)、縮表、業(yè)務(wù)條線告急是當(dāng)下中國金融市場正在發(fā)生的事情。市場主體才送走被金融業(yè)稱為“史上最嚴(yán)”監(jiān)管年的2017，又迎來監(jiān)管機(jī)構(gòu)牙齒將更“鋒利”的2018。
2月6日，立春后的第三天，全球股市上演了全線大跌，A股未能幸免，并在三個(gè)交易日內(nèi)大跌283點(diǎn)，累計(jì)跌幅8.29%。
有人在朋友圈里忍不住吐槽，狗年狗die（跌）了。張文卻（化名）比較文藝，他在朋友圈里感慨道：“寒風(fēng)吹徹，世界股市大跌；監(jiān)管兇猛，文件罰單不斷；市場蕭條，業(yè)務(wù)逐漸減少……每個(gè)人都有屬于自己的寒冬，而這一次，我們卻無法抱團(tuán)取暖。”
就像A股市場未能在全球大跌中獨(dú)善其身，從事銀行資管業(yè)務(wù)的張文未能在這個(gè)金融嚴(yán)監(jiān)管的寒冬里找到可以慰藉的同行。而其所從事的銀行資管行業(yè)正面臨著規(guī)模大縮減。
正如有從事同業(yè)業(yè)務(wù)的同行在一篇名為名為《再見 同業(yè)》的文章中所言，“非標(biāo)江湖風(fēng)云落，資管佳人兩鬢斑……一代同業(yè)人，還沒有等來一場很濕的雪，和一個(gè)很長的坡，就芳華已逝了。”
現(xiàn)在，監(jiān)管之齒正“咬”向高杠桿之“虞”。而實(shí)施一年多的“降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”等措施或初見成效。以此輪監(jiān)管重點(diǎn)對象——表外和同業(yè)理財(cái)為例，降幅明顯。
盡管無數(shù)自詡為“民工”的金融從業(yè)人員在哭訴著這個(gè)冬天的寒冷，但監(jiān)管的步調(diào)卻似乎從未被擾亂。一邊是金融機(jī)構(gòu)多個(gè)業(yè)務(wù)條線告急，資產(chǎn)規(guī)?？s減，另一邊監(jiān)管持續(xù)加碼，管理辦法和行政罰單接踵而至。
這輪轟轟烈烈的金融行業(yè)大整頓與嚴(yán)監(jiān)管正行至深水區(qū)。分析人士認(rèn)為，自去年7月，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱“金融委”）成立，一行三會從“分業(yè)監(jiān)管”階段逐步進(jìn)入“協(xié)同監(jiān)管”階段，在一個(gè)更高層次的金融監(jiān)管框架下，三會更多的職能轉(zhuǎn)向行為監(jiān)管。而年初一系列動作，則是監(jiān)管力度的再度升級，重點(diǎn)在政策的落實(shí)。
銀行縮表進(jìn)行時(shí)
2018年1月13日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場：亂象的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2018〕4號文，以下簡稱4號文），表示在去年“三三四十”專項(xiàng)治理取得初步成效的基礎(chǔ)上，繼續(xù)深入推進(jìn)整治銀行業(yè)市場亂象的工作，并對后期整治亂象工作的具體工作安排和要求、整治亂象的相關(guān)工作意見、整治亂象的工作要點(diǎn)進(jìn)行了說明。
張文清晰地記得，文件落地行業(yè)內(nèi)一陣躁動。在他看來，如果說此前是在狼來了的恐懼中如履薄冰前行，而此后，就進(jìn)入了“貼身肉搏”階段。
“從公司治理到行業(yè)廉潔，從規(guī)范表內(nèi)外業(yè)務(wù)到嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管控，從防范利益輸送到消費(fèi)者保護(hù)，具體要求之細(xì)致，內(nèi)容覆蓋之廣，標(biāo)準(zhǔn)要求之嚴(yán)，無疑不在告訴自己，過去的日子真的一去不復(fù)返了。那些被考核推著向前東奔西走的日子，那些在泛濫的流動性里躺著賺錢的日子，都已成為過去……”
同樣在那篇《再見 同業(yè)》的文章里，從業(yè)者感慨：曾經(jīng)生而幸運(yùn)，沒有刁難人的客戶，無需跪求日均存款，更不曾經(jīng)歷辦卡掃樓，酒磨貸款，如今這一切，恐怕要補(bǔ)回來。
的確，被多項(xiàng)政策直指的同業(yè)業(yè)務(wù)正出現(xiàn)大規(guī)模縮減。2017年，央行在《2017年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，擬于2018年一季度評估時(shí)起，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核。同業(yè)存單尚未正式納入同業(yè)負(fù)債，影響已然顯現(xiàn)。
中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2011 至2015 年，銀行理財(cái)規(guī)模年復(fù)合增長率超過50%，2016年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品增速有所下降，為23.63%。2017年，銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品增速進(jìn)一步下降。截至2017 年底，全國562家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54 萬億元，較年初增加0.49 萬億元，同比增長1.69%，全年增速同比下降21.94 個(gè)百分點(diǎn)，月度同比增速曾連續(xù)8 個(gè)月下降。在推動銀行資管業(yè)務(wù)回歸代客理財(cái)?shù)谋O(jiān)管導(dǎo)向下，理財(cái)資產(chǎn)配置以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品以低風(fēng)險(xiǎn)等級為主。
在諸多數(shù)據(jù)的變化中，銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模與占比降福尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額為3.25 萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的11%。金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額較年初大幅減少3.40 萬億元，降幅為51.13%；占比較年初下降11.88個(gè)百分點(diǎn)。
中信建投分析師楊榮在研報(bào)中表示，2016 年四季度以來，上市銀行縮表進(jìn)程加速，資產(chǎn)增長率明顯下降。大行總資產(chǎn)無顯著的下降，但資產(chǎn)增速放緩。股份制銀行由于同業(yè)業(yè)務(wù)和非標(biāo)業(yè)務(wù)占比更高，受監(jiān)管影響更大，縮表意愿更為強(qiáng)烈。
一般來說，銀行縮表的主要方式包括減少應(yīng)收賬款類投資和同業(yè)資產(chǎn)，以上市銀行縮表先驅(qū)中信銀行為例，同業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收縮是導(dǎo)致公司資產(chǎn)2017年一季度總資產(chǎn)負(fù)增長的主要原因、二季度資產(chǎn)負(fù)增長的次要原因，分別導(dǎo)致總資產(chǎn)下降3.76%和1.02%。
行業(yè)降速的同時(shí)，銀監(jiān)會的監(jiān)管持續(xù)加碼。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月，各級銀監(jiān)部門共披露的497張罰單合計(jì)罰款8.97億元。其中，各銀監(jiān)局共披露罰單150張，罰款6.8億元；各銀監(jiān)分局共披露罰單347張，罰款2.17億元。
嚴(yán)監(jiān)管下金融降速
從2009年的10萬億規(guī)模，到2016年規(guī)模破百萬，伴隨著2012年以來政策紅利的釋放，流動性充裕的溫床里，金融行業(yè)或資管行業(yè)經(jīng)歷了野蠻生長。而當(dāng)2017年監(jiān)管以雷霆之勢出擊，不僅銀行業(yè)開始縮表，證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)也變了模樣。
2018年1月末，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布2017年12月資管產(chǎn)品備案月報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，12月底券商資管規(guī)模16.54萬億，較11月下降約4200億元，較同年3月末下降2.23萬億。
保險(xiǎn)行業(yè)增速亦出現(xiàn)放緩。2017年，全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入36581.01億元，同比增長18.16%，同比下降9.34個(gè)百分點(diǎn)。而被監(jiān)管按下暫停鍵的萬能險(xiǎn)占比萬能險(xiǎn)降至19.95%，同比下降16.9個(gè)百分點(diǎn)。
同樣在2018年1月，修訂后的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》（以下簡稱“《管理辦法》”）正式發(fā)布，并將于 4月1日起正式實(shí)施。在明確保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式，規(guī)范保險(xiǎn)資金運(yùn)用決策機(jī)制和運(yùn)用流程，以及并對風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制做出了新的要求（強(qiáng)調(diào)對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和相關(guān)責(zé)任人的“雙罰”機(jī)制）外，保監(jiān)會還強(qiáng)調(diào)“不得將受托資金轉(zhuǎn)委托或?yàn)槲袡C(jī)構(gòu)提供通道服務(wù)，加強(qiáng)去嵌套、去杠桿和去通道工作”，這也意味著險(xiǎn)資與基金子公司的合作即將成為過去式。
橫琴人壽資產(chǎn)管理中心副總經(jīng)理王立川曾對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，對于行業(yè)來說，去通道的要求可能影響比較大，盡管去通道是一直以來都在倡導(dǎo)的，但是落實(shí)到具體的監(jiān)管制度上，這應(yīng)該是第一次非常明確的提出來。
而就在月初，保監(jiān)會還發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對保險(xiǎn)資金早已習(xí)慣的“明股實(shí)債”按下暫停鍵。“保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)正從‘狩獵時(shí)代’過渡到‘農(nóng)耕時(shí)代’，當(dāng)前監(jiān)管部門密集頒布的監(jiān)管制度，促使保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)加速完成轉(zhuǎn)型”，在城財(cái)富資產(chǎn)管理公司金融市場事業(yè)部總經(jīng)理張里看來，隨著資管新規(guī)的出臺和行業(yè)發(fā)展到一定階段之后，資管機(jī)構(gòu)逐漸增加，以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)數(shù)量的有限，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)必須放棄原來“靠天吃飯”、“打一槍換一個(gè)地方”的粗放發(fā)展模式，要在善于發(fā)掘具有潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)行精耕細(xì)作，依靠底層資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流、產(chǎn)生收益，在不增加地方政府負(fù)債的基礎(chǔ)上進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)的投資，支持各地實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
隨著逐項(xiàng)監(jiān)管政策的落地，似乎也預(yù)示著更為嚴(yán)厲的監(jiān)管的到來。而張文所感慨的“無法抱團(tuán)取暖”正是感知于此。
2月6日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布了2018年1號市場進(jìn)入決定書，曾被市場戲謔稱為“最窮上市公司”的*ST華澤董事長王濤遭終身市場禁入。
而在這之前，證監(jiān)會已經(jīng)在2018年對方正集團(tuán)、方正證券等涉案的20余宗案件進(jìn)行行政處罰。
在全國人身險(xiǎn)監(jiān)管工作會議召開后，保監(jiān)會表示2018年重點(diǎn)工作之一就是以肅清流毒為抓手，抓住問題本質(zhì)，推進(jìn)以案治本，堅(jiān)持撥亂糾偏，重塑風(fēng)清氣正的政治生態(tài)。而就在過去的2017年，保監(jiān)會系統(tǒng)已經(jīng)對720家次機(jī)構(gòu)、1046人次人員進(jìn)行了行政處罰。
金融監(jiān)管進(jìn)入深水區(qū)
國泰君安分析師覃漢曾在研報(bào)中表示，一行三會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對資管行業(yè)、銀行、公募、保險(xiǎn)等發(fā)布一系列金融監(jiān)管政策，標(biāo)志著以金融自由化、影子銀行、資管繁榮為特征的金融擴(kuò)張周期迎來分水嶺，一個(gè)金融繁榮時(shí)代落幕了，金融周期正進(jìn)入下半場收縮的新時(shí)代。
而讓張文等一眾資管從業(yè)者從排斥到畏懼再到適應(yīng)的金融監(jiān)管脈絡(luò)也逐漸清晰。
2017年11月8日，新華社發(fā)文稱，日前，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立，并召開第一次全體會議，金融委主任馬凱在會上發(fā)表了講話，這是金融委的第一次露面。但截至今日，官方尚未披露金融委成員的具體構(gòu)成情況。
2017年10月，大資管新規(guī)開始征求意見，在此過程中，來自大銀行和券商資管高層似乎都有不同聲音，其中博弈引發(fā)了市場諸多猜測。就在2月6號，突然有消息稱，新規(guī)有望在兩會前正式發(fā)布，但新老劃斷的過渡期有望延長半年至2019年底。
東方證券潘捷團(tuán)隊(duì)在一篇名為《一文理解金融監(jiān)管：從混沌到清晰》的研報(bào)中，將金融監(jiān)管分為分業(yè)監(jiān)管到協(xié)同監(jiān)管兩大階段。
第一階段主要發(fā)生在2017 年上半年，三會各自加強(qiáng)對業(yè)內(nèi)突出重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防控。在這個(gè)過程中，對市場影響最大的是銀監(jiān)會的“三三四”檢查，制約銀行間同業(yè)業(yè)務(wù)的同時(shí)，近兩年大幅擴(kuò)張的“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-委外”這一套利鏈條也受到較大沖擊。
第二階段，在一個(gè)更高層次的監(jiān)管框架下，進(jìn)入“協(xié)同監(jiān)管”階段。例如，證監(jiān)會正式發(fā)布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，制約銀行與公募基金的套利；銀監(jiān)會出臺了《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（修訂征求意見稿）》，制約銀行表內(nèi)與非銀的合作；銀監(jiān)會出臺《委托貸款管理規(guī)范通知》和《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》，制約通道業(yè)務(wù)。隨后，央行出臺《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（簡稱：大資管新規(guī)）規(guī)范大資管業(yè)務(wù)，今年年初，央行又聯(lián)合幾大監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺《關(guān)于規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》規(guī)范債券交易業(yè)務(wù)。“堅(jiān)持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，實(shí)現(xiàn)對各類機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的全面、統(tǒng)一覆蓋”，在介紹規(guī)范資管業(yè)務(wù)所遵循的原則時(shí)，央行曾作出上述表示。
一位保險(xiǎn)資管人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，基本上看，近期政策主要有四個(gè)方面，一個(gè)是去通道化、第二個(gè)是去嵌套，第三是要求期限匹配，最后是遏制地方政府債務(wù)。而包括大資管新規(guī)在內(nèi)的此輪金融監(jiān)管的核心目的，是引導(dǎo)資金進(jìn)入需要支持的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革和制造業(yè)升級。一方面限制資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，防止監(jiān)管套利（去通道、限制委外業(yè)務(wù)）；另一方面，防止資金流向違反宏觀調(diào)控政策的領(lǐng)域，二者是一脈相承的。
可能的事實(shí)是，2018年，在中國金融監(jiān)管的新脈絡(luò)下，金融監(jiān)管邁入了深水區(qū)。無論是銀監(jiān)會4號文，還是4月1日實(shí)施在即的險(xiǎn)資管理辦法，都是以往的監(jiān)管思路標(biāo)準(zhǔn)化、政策化，監(jiān)管的重點(diǎn)也在具體政策的落實(shí)上。“從促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，對金融進(jìn)行去杠桿等系列嚴(yán)監(jiān)管是有好處的，可以降低融資成本。但另一個(gè)方面，整體的金融被高度管制，路徑都關(guān)掉以后沒有打開其他的路徑，有可能會導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是得不到及時(shí)的輸血”，王立川表示，“正因?yàn)榇耍瑖?yán)監(jiān)管的同時(shí)，金融對外開放再度被提及，而經(jīng)過規(guī)范的金融行業(yè)將呈現(xiàn)更為健康的競爭態(tài)勢。”
不過，業(yè)內(nèi)資深人士也指出，嚴(yán)監(jiān)管以來，一些新的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注：如，因銀行“抽貸”引發(fā)可能的流動性枯竭；包括由于銀企相互不信任導(dǎo)致回款周期加長，應(yīng)收款抵押踏空等。
可以預(yù)見，“穿透式監(jiān)管、打破剛兌、消除多層嵌套和期限錯(cuò)配等措施, 其威力還將在2018年逐一顯現(xiàn)。它們可能會對市場的資產(chǎn)配置產(chǎn)生一定影響，直接或間接抬升融資成本，或加劇對再融資較為依賴企業(yè)的償付壓力。”上述市場人士稱，“需謹(jǐn)防在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的過程中間引發(fā)新的或疊加風(fēng)險(xiǎn)。政策出臺不妨注意節(jié)奏性，避免政策共振。”
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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