在近年債券違約事件頻發(fā)、“名股實債”風(fēng)險聚集的情況下，1月5日，保監(jiān)會對外發(fā)布《關(guān)于保險資金設(shè)立股權(quán)投資計劃有關(guān)事項的通知》（以下簡稱 《通知》），對保險資產(chǎn)管理機構(gòu)設(shè)立股權(quán)投資計劃業(yè)務(wù)進行規(guī)范，防范保險資金以通道、嵌套、名股實債等方式開展股權(quán)投資計劃業(yè)務(wù)，遏制地方政府隱性債務(wù)增量。
《通知》要求，股權(quán)投資計劃的投資收益應(yīng)當(dāng)與投資標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績或收益掛鉤，嚴防以“名股實債”方式變相抬高實體企業(yè)融資成本。根據(jù)“定期付息、到期還本”的債性特征，《通知》規(guī)定，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資計劃時，禁止設(shè)置明確的回報預(yù)期且定期向投資人支付固定投資回報，禁止約定股權(quán)計劃到期強制性由被投資企業(yè)或關(guān)聯(lián)第三方贖回投資本金。
“名股實債”并非僅存于保險業(yè)，在整個金融領(lǐng)域都有類似的問題，但由于股權(quán)投資計劃的實施與保險資金的長期性相匹配，許多保險資產(chǎn)管理機構(gòu)紛紛嘗試，據(jù)中國保險資管協(xié)會披露，截至2017年11月底，保險資金的股權(quán)投資計劃注冊金額為488.5億元。
從具體表現(xiàn)來看，“名股實債”指的是在股權(quán)投資時并非長期穩(wěn)定的投資，而是通過溝通和協(xié)議，約定明確的回報預(yù)期和股權(quán)投資期限，在到期后，被投資方采取回購的方式按照回報預(yù)期贖回股權(quán)。業(yè)內(nèi)人士指出，“名股實債”的資金雖不會計入企業(yè)的負債，但由于這部分投資表面上為股權(quán)投資，所以在企業(yè)經(jīng)營不善、出現(xiàn)虧損，甚至無力償還“實債”時，便會引發(fā)股權(quán)糾紛、資金斷流、違約或爽約等風(fēng)險。
在國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生看來，此前的股權(quán)投資計劃主要面向重大的基礎(chǔ)設(shè)施項目等實體經(jīng)濟，融資主體實質(zhì)上是地方政府或國有企業(yè)，不僅關(guān)心融資成本和期限，在某些時候更加關(guān)注資金的結(jié)構(gòu)性功能，即很多時候一些項目并不缺乏債務(wù)資金融資渠道，而是缺乏資本金來源，希望能夠獲取可作為項目資本金的資金。
對于“名股實債”出現(xiàn)的主要原因，朱俊生指出，保險資金一方面在自身資金運用壓力以及激烈的市場競爭中迎合融資方對項目資本金的需求，另一方面也是基于風(fēng)險以及投資管理能力的考慮。另外，此前由于各領(lǐng)域?qū)Y管業(yè)務(wù)的監(jiān)管尺度不一，不同領(lǐng)域資管機構(gòu)市場待遇不平等，一些機構(gòu)通過通道、嵌套等手段套取監(jiān)管紅利，也變相增加了交易成本，這也是保監(jiān)會規(guī)范保險資金股權(quán)投資計劃的主要因素。
同時，保監(jiān)會也指出，禁止“名股實債”是為了切實體現(xiàn)股權(quán)投資計劃業(yè)務(wù)的資本屬性和權(quán)益投資特點，避免變相違規(guī)增加地方政府債務(wù)規(guī)模，避免增加實體企業(yè)融資成本。“新規(guī)可以規(guī)范實踐中存在的‘名股實債’與通道業(yè)務(wù)，減少險資以這種方式進入實體經(jīng)濟，有助于險資的規(guī)范運作與防控潛在的風(fēng)險。對于地方政府及其相關(guān)的國企而言，則可以抑制地方政府債務(wù)規(guī)模的違規(guī)增加，有利于防控金融和財政風(fēng)險。” 朱俊生認為，為了做真正意義上的股權(quán)投資計劃，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)需要提升價值甄別、產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險管控、投后管理等全業(yè)務(wù)鏈的投資能力，尤其是對股權(quán)的管理能力。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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