從資本供給角度看，創(chuàng)新藥物投入高是普遍認(rèn)可的，一個(gè)新藥從研發(fā)到上市遵循“雙十”原則，即花費(fèi)10年的時(shí)間，投入10億美元，但我國在新藥研發(fā)投入上，向來不足。因此，很難出現(xiàn)真正意義上的新藥。如何扭轉(zhuǎn)現(xiàn)有格局，是接下來一段時(shí)間中國醫(yī)藥行業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。
近年來，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)越來越受到資本青睞，涌入醫(yī)療投資領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)數(shù)量也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，從2007年的12家左右，到今天專注于醫(yī)療健康投資的機(jī)構(gòu)就有216家。
隨著居民收入增加、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、老齡化及城鎮(zhèn)化加速、醫(yī)保體系進(jìn)一步健全等因素都將提升中國醫(yī)藥消費(fèi)需求。尤其是對(duì)創(chuàng)新藥物的需求更加強(qiáng)烈，這成為刺激中國創(chuàng)新藥物研發(fā)的主要?jiǎng)恿χ?。如何抓住這一波需求所帶來的投資機(jī)遇?日前，在北極光Lighting2017活動(dòng)中，北極光創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人就“中國創(chuàng)新藥的發(fā)展和投資機(jī)會(huì)”做了分享。
制約創(chuàng)新藥發(fā)展的因素
從制藥產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈上看，從低到高依次是大宗原料藥、特色原料藥、仿制藥、非專利藥、專利藥。這當(dāng)中，專利藥品是跨國制藥巨頭的核心競爭力，盡管仿制藥的處方量占到70%，但品牌專利藥的銷售額仍然占到90%的市場(chǎng)份額。
從目前來看，中國仍屬于原料出口國，以大宗原料藥為主要收入。因此，對(duì)于中國醫(yī)藥行業(yè)而言，如何扭轉(zhuǎn)現(xiàn)有格局，是接下來一段時(shí)間中國醫(yī)藥行業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。北極光創(chuàng)投分析師宋高廣判斷，這大概需要5到10年的時(shí)間。
在現(xiàn)階段，制約創(chuàng)新藥發(fā)展的因素是什么?宋高廣指出，缺乏醫(yī)療報(bào)銷和公眾基金支持、支付能力不足、缺乏IP保護(hù)等都在其中。對(duì)于創(chuàng)新藥物而言，前期研發(fā)需要大量投入，但由于缺乏政策支持，未來銷售情況也不明朗，風(fēng)險(xiǎn)很大。同時(shí)，中國醫(yī)藥企業(yè)需要更多的資金砸進(jìn)來，包括資本市場(chǎng)和政府層面的資金。目前，中國醫(yī)藥企業(yè)所得到的資金量還遠(yuǎn)不及美國上世紀(jì)80年代的水平。
宋高廣指出，對(duì)于創(chuàng)新藥而言，有兩方面影響極為重要：一是科技，二是政策。未來3到5年，國家一定會(huì)出臺(tái)相關(guān)的政策對(duì)新藥進(jìn)行保護(hù)，甚至商保政策也會(huì)發(fā)生巨大的變化。北極光創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理鄧鋒認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)是受政策影響最大的行業(yè)之一。而從2015年到2016年，醫(yī)藥政策的改革規(guī)?？涨啊Ｓ绕涫窃陉P(guān)于創(chuàng)新藥物發(fā)展的相關(guān)政策上，更加注重與國際接軌，全面提升或促進(jìn)中國創(chuàng)新藥物的發(fā)展。
中國藥企進(jìn)入創(chuàng)新藥物全面發(fā)展時(shí)期
從新藥研發(fā)的周期來看，一般以十年為起始周期。從1990年到2000年，中國更多是在做原始積累，國外有什么藥，國內(nèi)仿制什么藥，甚至仿制的質(zhì)量不高。到了2000年之后，陸續(xù)有大量人才回來，創(chuàng)立相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)，這段時(shí)間可以定義為新藥的萌芽階段。
到了2010年至2015年期間，有大批在海外工作過的歸國人員，引領(lǐng)了這幾年中國醫(yī)藥企業(yè)的變化，也是最近兩年機(jī)構(gòu)投資的重點(diǎn)人群。在這個(gè)階段，前期的初創(chuàng)結(jié)果已經(jīng)初步出現(xiàn)，最大的變化是投資在該領(lǐng)域的資金越來越多。加上創(chuàng)業(yè)企業(yè)緊跟國際趨勢(shì)、加速本土創(chuàng)新以及跟國際上的合作日趨增多，很多企業(yè)走出去的多元化模式也逐漸啟動(dòng)。
從2016年開始的未來5年甚至是更長時(shí)間，應(yīng)該是創(chuàng)新藥物全面發(fā)展的時(shí)期。這個(gè)階段會(huì)有更多的創(chuàng)新藥物迅速出現(xiàn)，也為投資提供了更多機(jī)會(huì)。通過這種發(fā)展，未來企業(yè)的變化趨勢(shì)首先有小的創(chuàng)新性企業(yè)提供創(chuàng)新產(chǎn)品，一種方式是一些大的藥廠會(huì)并購創(chuàng)新型企業(yè)，也給后者提供更多的退出手段。而另一種方式則是方便其日后向有一定銷售、終端產(chǎn)品不錯(cuò)的中型企業(yè)過渡，這也是未來中國可能出現(xiàn)的趨勢(shì)。
假如再往后推20年，宋高廣說，還有一種趨勢(shì)，中國目前積累的中型企業(yè)比較多，但頂尖的創(chuàng)新企業(yè)不多。到了未來，可能會(huì)是創(chuàng)新企業(yè)很多、大型制藥企業(yè)也很多，或者是大的企業(yè)圍繞著小的創(chuàng)新性企業(yè)。
鄧鋒指出，國家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了從仿制到仿創(chuàng)，從本土創(chuàng)新到國際創(chuàng)新的發(fā)展階段?？梢哉f，目前中國醫(yī)藥行業(yè)也到了轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)刻，因此也帶來諸多創(chuàng)新藥企的發(fā)展與投資機(jī)會(huì)。
中國創(chuàng)新藥物的投資機(jī)會(huì)和邏輯
鄧鋒指出，從資本供給角度看，創(chuàng)新藥物投入高是普遍認(rèn)可的，一個(gè)新藥從研發(fā)到上市遵循“雙十”原則，即花費(fèi)10年的時(shí)間，投入10億美元，但我國在新藥研發(fā)投入上，向來不足。因此很難出現(xiàn)真正意義上的新藥。但近兩年，由于各類資本的注入，國家在新藥研發(fā)投入上大大加強(qiáng)。僅僅股權(quán)投資(VC/PE)在2015年和2016年每年在行業(yè)上的投資都達(dá)到230多億元，而且醫(yī)藥行業(yè)的股權(quán)投資額占據(jù)了整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的半壁江山。他認(rèn)為，資本的強(qiáng)力注入必將推動(dòng)中國創(chuàng)新藥物的發(fā)展，同時(shí)創(chuàng)新藥物的發(fā)展也提供了更多的投資機(jī)會(huì)。
北極光創(chuàng)投在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資布局和邏輯是怎樣的?宋高廣表示，北極光創(chuàng)投一直認(rèn)為小分子靶向藥物是新藥研發(fā)的重點(diǎn)。因此從投資結(jié)構(gòu)上看，北極光創(chuàng)投投資的大部分企業(yè)都是以小分子靶向藥物為主，輔之以一定的生物制品。
對(duì)于小分子藥物的投資邏輯，宋高廣總結(jié)為四點(diǎn)。第一，3~5年內(nèi)能上市，能夠解決民生問題的改良型新藥或者本土創(chuàng)新，且能在國內(nèi)突破專利封鎖的新藥是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。第二，5~10年內(nèi)，能夠緊跟國際熱點(diǎn)，且研發(fā)項(xiàng)目應(yīng)處在領(lǐng)先的位置。第三，同一疾病領(lǐng)域中，衡量市場(chǎng)大小，一定程度上可根據(jù)通路和靶點(diǎn)的強(qiáng)弱。第四，避免競爭過熱的靶點(diǎn)，且上市時(shí)間相對(duì)較晚。
近兩年，中國的生物制品非常多，但在宋高廣看來，大部分靶點(diǎn)基本都是同類的，沒有大的差別。在這個(gè)領(lǐng)域中，成熟型企業(yè)、創(chuàng)新性企業(yè)都在做，如何作出自己的特色、優(yōu)勢(shì)，并且考慮到未來跟成熟企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)匹配，在投資過程中要把這些因素加進(jìn)來。這些因素包括：研發(fā)上的領(lǐng)先型、成本的可控性、技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)性以及市場(chǎng)的適應(yīng)性。
宋高廣還指出，生物技術(shù)類的企業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注，這些技術(shù)性的公司會(huì)是未來中國的投資熱點(diǎn)。不過，在基因治療方面，他認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)比較大，很難突破。“目前，在國外已經(jīng)上市的，要不就是嚴(yán)重影響人的生活治療，要不就是在很細(xì)的領(lǐng)域進(jìn)行突破，包括細(xì)胞療法也是一樣。不過也有一些企業(yè)獲得了資本的支持，未來還需要繼續(xù)關(guān)注。”而在基因編輯領(lǐng)域，宋高廣認(rèn)為，中國資本對(duì)這些技術(shù)的容忍度一般，但國外會(huì)給他們比較長的發(fā)展周期，容忍其前期有些錯(cuò)誤并且不斷尋找新的應(yīng)用方向。“中國怎么看待這些技術(shù)，是我一直在考慮的問題，應(yīng)該關(guān)注。”
宋高廣還特別提到了孤兒藥領(lǐng)域，很多人看到這個(gè)領(lǐng)域第一反應(yīng)就是市場(chǎng)很小、不值得投。但宋高廣認(rèn)為，孤兒藥產(chǎn)品其實(shí)意味著非常精彩的商業(yè)模式，而且往往是先進(jìn)技術(shù)的代表。他指出，很多企業(yè)的第一產(chǎn)品都是從孤兒藥開始的，看孤兒藥產(chǎn)品一定要看其未來趨勢(shì)是什么，有沒有很大的發(fā)展?jié)摿?。而且，孤兒藥產(chǎn)品本身是各具特色的，大藥企很難覆蓋，所以對(duì)于創(chuàng)新藥企來說，有了更多的選擇。
在他看來，中國創(chuàng)新藥物的投資邏輯正在發(fā)生重大的變化，醫(yī)藥投資變得越來越專業(yè)，投資項(xiàng)目越來越靠早期，投資人本身的素質(zhì)也越來越高。從近兩年的情況來看，圈子內(nèi)有很多博士、有實(shí)體經(jīng)驗(yàn)的人逐漸關(guān)注醫(yī)藥投資，更加注重專業(yè)，除了基礎(chǔ)知識(shí)之外，對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的變化越來越專注。以前更多則是看財(cái)務(wù)、法務(wù)上的變化，更加注重合規(guī)性。
此外，投資策略越來越多元化，早期投的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。從目前來看，國內(nèi)新藥還沒有經(jīng)歷過一輪完整的投資周期，絕大部分最后沒能走上市場(chǎng)，資本真正能回來的還有待考驗(yàn)。而既然投資會(huì)經(jīng)歷這樣失敗的教訓(xùn)，因?yàn)樵卺t(yī)藥領(lǐng)域，未來投資會(huì)變得越來越理性，有可能和美國的風(fēng)險(xiǎn)投資越來越接近。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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