伴隨保險(xiǎn)行業(yè)快速發(fā)展的，是人身險(xiǎn)費(fèi)率改革后萬能險(xiǎn)的突飛猛進(jìn)，以及個(gè)別險(xiǎn)企在此基礎(chǔ)上激進(jìn)的股權(quán)投資……于是部分被異化的萬能險(xiǎn)猶如“過街老鼠”般陷入人人喊打的境地，“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式成為過去式，壽險(xiǎn)行業(yè)面臨新一輪轉(zhuǎn)型。
如火如荼的金融反腐風(fēng)暴中，一個(gè)行業(yè)正經(jīng)歷在線自我修復(fù)的“陣痛”……
“現(xiàn)在很多人用經(jīng)濟(jì)杠桿來發(fā)財(cái)，那是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的犯罪！”實(shí)體經(jīng)濟(jì)界代表董明珠的這句話至今仍令整個(gè)保險(xiǎn)界心有余悸。也許可以視“前海人壽舉牌格力電器”為資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企發(fā)展模式拐點(diǎn)的標(biāo)志性事件。
始于去年底的行業(yè)變局至今還在發(fā)酵。
在項(xiàng)俊波被中紀(jì)委通報(bào)涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被調(diào)查后，保險(xiǎn)板塊延續(xù)此前的下行趨勢，截至4月14日收盤，行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌了1.3%，跌幅大于同期上證指數(shù)。
行業(yè)震蕩，不樂觀的不僅僅是市場，行業(yè)也出現(xiàn)了稍顯消極的情緒。“雖然行業(yè)在去年下半年就已進(jìn)入調(diào)整期，但一個(gè)人的變動(dòng)，或許意味著不一樣的監(jiān)管導(dǎo)向。”
過去六年，伴隨保險(xiǎn)行業(yè)的快速發(fā)展的，是人身險(xiǎn)費(fèi)率改革后萬能險(xiǎn)的突飛猛進(jìn)，以及個(gè)別險(xiǎn)企在此基礎(chǔ)上激進(jìn)的股權(quán)投資……于是乎，部分被異化的萬能險(xiǎn)猶如“過街老鼠”般陷入人人喊打的境地，“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式成為過去式，壽險(xiǎn)行業(yè)面臨新一輪的轉(zhuǎn)型。
隨著萬能險(xiǎn)調(diào)整的逐步深入，行業(yè)規(guī)?？s水也開始顯現(xiàn)——財(cái)險(xiǎn)增長緩慢，萬能險(xiǎn)規(guī)模急剎車，保險(xiǎn)回歸保障的路上，機(jī)構(gòu)需要沉下去做業(yè)務(wù)。
一位接近監(jiān)管的人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，“行業(yè)情緒消沉”不是因?yàn)橥饨缫蛩?，更多是無奈于監(jiān)管的失序。在他看來，近幾年保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策、措施比較無序也是事實(shí)。
“接下來，投資渠道確實(shí)要收一收。一些市場主體跑得太快了，而相應(yīng)的機(jī)制、監(jiān)管等尚未跟上。”上述接近監(jiān)管層人士透露，新的監(jiān)管導(dǎo)向下，年輕的保險(xiǎn)行業(yè)需要進(jìn)行新的在線修復(fù)。
暫別猛增長時(shí)代
根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月，產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1654.40億元，同比增長10.35%；壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入10248.40億元，同比增長35.41%，而在2016年保費(fèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況為，產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1499.23億元，同比增長9.91%；壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7568.23億元，同比增長63.79%。此外，今年前兩個(gè)月，壽險(xiǎn)公司總資產(chǎn)124583.77億元，較年初增長0.17%，而在2016年同期，壽險(xiǎn)公司總資產(chǎn)就已經(jīng)達(dá)到103850.32億元，彼時(shí)同比增速為4.56%。
從上述數(shù)據(jù)不難看出，快速發(fā)展的保險(xiǎn)行業(yè)腳步不再迅速，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式亦成為過去時(shí)。
2011年10月，項(xiàng)俊波從農(nóng)行董事長調(diào)任保監(jiān)會(huì)主席，保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展的通道，在其任職六年里，中國從全球第六大保險(xiǎn)市場升到第二大保險(xiǎn)市場。
2011年，保險(xiǎn)行業(yè)總保費(fèi)收入為1.4萬億元，2016年這一數(shù)字飆升至3.1萬億元；行業(yè)總資產(chǎn)則在幾年內(nèi)從6萬億元增長至15萬億元，增長速度遠(yuǎn)快于同期GDP增速。
2013年，人身險(xiǎn)費(fèi)率改革正式拉開帷幕。“錢荒”背景下，預(yù)定利率的放開，打開了保險(xiǎn)公司開啟了快速積累保費(fèi)，擴(kuò)充公司規(guī)模的通道，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式日漸盛行，萬能險(xiǎn)如“黑馬般”馳騁于保險(xiǎn)市場，行業(yè)格局黯然生變。2015年底，華夏人壽、生命人壽、前海人壽等人身險(xiǎn)公司通過發(fā)展萬能險(xiǎn)使得其總保費(fèi)市場排名快速上升。
朱俊生表示，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的模式需要有好的資產(chǎn)配置項(xiàng)目，然后去發(fā)行目標(biāo)群體比較明確的產(chǎn)品去進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的匹配，但它需要滿足一些約束條件和前提。
或許問題出在了產(chǎn)品異化和錯(cuò)配上。“萬能險(xiǎn)很靈活，但確實(shí)被一些公司做歪了”上述接近監(jiān)管層的人士如是稱。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝曾公開表示，部分機(jī)構(gòu)聚集資金沖勁強(qiáng)，尤其是一些壽險(xiǎn)公司，大力發(fā)展短期險(xiǎn)、高回報(bào)的理財(cái)型產(chǎn)品，就是要把規(guī)模做大，把大量資金聚集起來，然后用于投資，高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，博取高收益。
“當(dāng)理財(cái)型產(chǎn)品在收益上進(jìn)行了錯(cuò)配、時(shí)間上進(jìn)行了錯(cuò)配、流動(dòng)性上進(jìn)行了錯(cuò)配，資產(chǎn)負(fù)債沒有平衡就難以持續(xù)了。”朱俊生表示。
調(diào)整自去年下半年迎面而來，保監(jiān)會(huì)先出臺(tái)政策規(guī)范中短期存續(xù)產(chǎn)品后，又在9月份發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管工作的通知》，對萬能險(xiǎn)保費(fèi)比例做出嚴(yán)格限制。
新規(guī)落地，萬能險(xiǎn)規(guī)模猛減，行業(yè)發(fā)展速度亦受到影響，一個(gè)快速增長的時(shí)代或?qū)⒆儤印?/p>
正如朱俊生所言，“目前，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)增長比較比較緩慢，原來增速主要是由壽險(xiǎn)的快速發(fā)展導(dǎo)致，現(xiàn)在導(dǎo)向改變以后肯定會(huì)慢下來。”
但在上述接近監(jiān)管層的人士看來，中小險(xiǎn)企產(chǎn)品的短期化，隨著消費(fèi)者的退出，規(guī)模會(huì)受到影響。“目前公司發(fā)展的關(guān)鍵在于，做到資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，是負(fù)債驅(qū)動(dòng)為主。如果資產(chǎn)變現(xiàn)不了，就會(huì)有問題。”
據(jù)該人士介紹，在目前的產(chǎn)品報(bào)備審核過程中，原則上產(chǎn)品報(bào)備后十日內(nèi)備案，短期萬能險(xiǎn)是不予批準(zhǔn)的。當(dāng)然，轉(zhuǎn)型不會(huì)馬上完成，監(jiān)管也在盡量避免踩急剎車。不管怎樣，機(jī)構(gòu)要沉淀下去做業(yè)務(wù)。
陣痛中的競爭新格局
無論是監(jiān)管高層的震動(dòng)還是行業(yè)發(fā)展邏輯生變，從業(yè)者的感受似乎是一半海水一半火焰。
一位大型險(xiǎn)企高管人士曾對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，項(xiàng)俊波被審查于行業(yè)來說未嘗不是一件好事。“金融反腐進(jìn)入深水區(qū)，保險(xiǎn)行業(yè)需要慢下來進(jìn)行生態(tài)、環(huán)境的梳理和整頓”。
但在中小險(xiǎn)企來說，這或使其在已經(jīng)行進(jìn)中的轉(zhuǎn)型之路更加迷茫。在朱俊生看來，不能說一個(gè)人在變化會(huì)引起行業(yè)的變化，在目前的市場化程之下，行業(yè)自有其自身的發(fā)展邏輯，但監(jiān)管方向上可能會(huì)出現(xiàn)一些調(diào)整，原來的某些發(fā)展模式會(huì)受到挑戰(zhàn)。
朱俊生表示，在慢下來之后，行業(yè)需要對如何彰顯其核心價(jià)值進(jìn)行思考。對于個(gè)別公司來講，會(huì)很難受，原來的增長模式之下，速度慢下來會(huì)難受，也會(huì)面臨一些麻煩，比如說很多公司在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中會(huì)面臨流動(dòng)性壓力；其次，結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度也不小，很多公司原來主要依賴銀保渠道，現(xiàn)在要建立自己的個(gè)險(xiǎn)銷售團(tuán)隊(duì)，這在短時(shí)間內(nèi)是很難完成的。
根據(jù)2016年9月保監(jiān)會(huì)76號(hào)文，不符合精算規(guī)則的產(chǎn)品需要在2017年4月1日前停售。新產(chǎn)品尚未大面積上市，競爭卻已黯然開啟。
一位大型險(xiǎn)企的代理人員對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，“4月1日以后，公司下架了69款產(chǎn)品，算上新上市的三款產(chǎn)品，目前有20多款產(chǎn)品在賣”，據(jù)其介紹，各家公司都在4月份大力增員，工作重點(diǎn)不再是下達(dá)保費(fèi)任務(wù)賣保險(xiǎn)，而是擴(kuò)大隊(duì)伍，以求在新產(chǎn)品上市后搶占市場。
在朱俊生看來，新的競爭格局下，作為監(jiān)管部門來講，首先要做的就是盡量制定相對公正的規(guī)則，對所有的競爭主體一視同仁?；蛟S有人會(huì)提到目前競爭規(guī)則有問題，有些規(guī)則天然的有利于一些公司，不利于另外一些公司。
趨緊的投資
“接下來，投資渠道要收一收，一些市場主體跑得太快了，而相應(yīng)的機(jī)制、監(jiān)管等尚未跟上。”上述接近監(jiān)管層的人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者透露。
保費(fèi)增長之外，保險(xiǎn)投資收益上升和利潤的增長是過去六年保險(xiǎn)行業(yè)取得的另一張成績單。數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年四年間，保險(xiǎn)資金投資收益率分別為5.04%、6.3%、7.5%、5.66%，而在這以前，保險(xiǎn)資金的投資收益大多低于五年期定期存款利率，如2008年至2012年,保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率分別為1.91%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%。
投資收益的變化始于對險(xiǎn)資投資運(yùn)用的松綁。
2012年，保監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布10項(xiàng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政策，進(jìn)一步放開不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)的投資行業(yè)和領(lǐng)域，允許投資銀行理財(cái)、信托等金融產(chǎn)品，允許保險(xiǎn)資金以對沖風(fēng)險(xiǎn)為目的參與金融衍生品。2013年-2015年，保監(jiān)會(huì)又陸續(xù)放開投資創(chuàng)業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金、支持歷史存量保單投資藍(lán)籌股，增加境外投資范圍等。
改變顯而易見，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資方面全面展開，股票、股權(quán)和基金的比重由2012年末的15%上升至2015年末的23%；另類投資也成為重要投資渠道，告別“做做存款，買買債券”簡單配置時(shí)代。
保險(xiǎn)資金規(guī)模的增長，催生了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)生。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，過去幾年間，保監(jiān)會(huì)批復(fù)籌建、設(shè)立、開業(yè)的200余家各類保險(xiǎn)主體中國，有21家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，其中5家已經(jīng)開業(yè)。
問題總會(huì)與發(fā)展相伴。保險(xiǎn)資金投資的松綁與萬能險(xiǎn)的崛起帶來了新的問題：一些中短期保險(xiǎn)產(chǎn)品，期限在1－3年，資金成本在5%以上，甚至更高，倒逼資金不得不投向收益高、流動(dòng)性低、期限長的不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、信托等另類資產(chǎn)。出現(xiàn)時(shí)間錯(cuò)配、流動(dòng)性錯(cuò)配，資產(chǎn)負(fù)債管理難度加大。
在這一過程中，個(gè)別資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企手握萬能險(xiǎn)保費(fèi)在二級(jí)市場進(jìn)行股權(quán)售亦或是頻繁舉牌、投資風(fēng)格激進(jìn)，一時(shí)間萬能險(xiǎn)被貼上“野蠻人”、“妖精”的標(biāo)簽。
于是，保險(xiǎn)資金投資的政策環(huán)境開始趨緊。年初，就有接近監(jiān)管層的人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，或?qū)⑨j釀保險(xiǎn)資金監(jiān)管約束性措施。
告別項(xiàng)俊波時(shí)代，有人擔(dān)心保險(xiǎn)資金投資端會(huì)更加謹(jǐn)慎，而前述監(jiān)管人也證實(shí)了這種猜想。一位保險(xiǎn)資管人士也對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，“或?qū)⒚媾R小改”。
無論如何，對保險(xiǎn)公司來說2017年都是非常艱難的一年。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝曾在保險(xiǎn)資金運(yùn)用專題培訓(xùn)會(huì)上表示，當(dāng)前金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚，保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域也出現(xiàn)非理性舉牌、與一致行動(dòng)人非友好投資、跨境跨領(lǐng)域大額投資和并購、激進(jìn)經(jīng)營和激進(jìn)投資、產(chǎn)品多層嵌套和監(jiān)管套利等問題。未來將限制或取消高風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的有關(guān)業(yè)務(wù)，把差異化監(jiān)管和分類監(jiān)管落到實(shí)處；從嚴(yán)規(guī)范保險(xiǎn)資金關(guān)聯(lián)交易行為，從嚴(yán)問責(zé)和處罰。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
