從2016年歲尾到剛剛過(guò)去的2月，新三板備受矚目，除了證監(jiān)會(huì)曾多次提及外，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，新三板共有370家掛牌公司擬通過(guò)IPO進(jìn)入A股市場(chǎng)。而繼億童文教、銳取信息之后又一家新三板教育企業(yè)頌大教育宣布，公司擬公司擬首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，目前正在接受上市輔導(dǎo)輔導(dǎo)。
去年以來(lái)，和君商學(xué)不斷投資并購(gòu)，華圖教育再度走上借殼上市之路，億童文教、頌大教育擬IPO，贏鼎教育、佳一教育定增落地，大千教育、梓耕教育、校寶在線等公司扎堆掛牌新三板，藍(lán)鯨教育此前曾統(tǒng)計(jì)，新三板教育公司已經(jīng)超過(guò)200家。現(xiàn)在意欲離開(kāi)者有之，前仆后繼而至者有之，忙增發(fā)并購(gòu)者也不在少數(shù)，新三板之于教育公司到底是什么？是夢(mèng)寐以求的資本市場(chǎng)和投融資平臺(tái)？抑或只是走向A股的一個(gè)過(guò)渡？
再度借殼與擬IPO
距離上一次借殼失敗整整兩年后，華圖在今年2月再度出手，擬通過(guò)與揚(yáng)子新材吸收合并換股的方式登陸A股。
華圖教育自2014年7月掛牌新三板后，僅一個(gè)月就宣布停牌，試圖借殼*ST新都，卻因*ST新都財(cái)務(wù)問(wèn)題終止借殼。此后華圖多次停牌，實(shí)際交易天數(shù)僅61天。本次為了能夠使重組方案順利過(guò)會(huì)，華圖選擇了吸收合并換股的方式。
二度借殼，再戰(zhàn)A股，華圖能夠得償所愿嗎？
自去年下半年以來(lái)IPO提速明顯。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布資料顯示，2016年共有280家企業(yè)通過(guò)IPO核準(zhǔn)。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)核發(fā)了68家公司的IPO批文。另外，由于《民促法》及相關(guān)配套措施的落定，教育資產(chǎn)證券化加速趨勢(shì)已經(jīng)十分明縣。
億童文教在今年1月19日發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，已向湖北監(jiān)管局提交《接收擬公開(kāi)發(fā)行股票公司輔導(dǎo)備案登記材料登記表》并得到其確認(rèn)，目前已進(jìn)入輔導(dǎo)階段。頌大教育緊隨其后，在2月27日宣布擬首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，目前正在接受萬(wàn)聯(lián)證券輔導(dǎo)。此外，專(zhuān)業(yè)教育錄播廠商銳取信息也在2月宣布擬IPO，正在接受上市輔導(dǎo)。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在IPO平均等待時(shí)間是1.88年。一位曾參與公司IPO的業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨教育感嘆，IPO之路對(duì)于公司來(lái)說(shuō)并不容易，存在著太多不確定性，選擇IPO的企業(yè)一定會(huì)面臨著時(shí)間成本，這是公司的自主選擇。
停不下的定增募資與投資并購(gòu)
“雖然新三板教育公司換手率不高，但是新三板教育公司投融資多啊。”一位新三板分析師這樣說(shuō)。如果說(shuō)轉(zhuǎn)板征戰(zhàn)目前還只是少數(shù)新三板教育公司的目標(biāo)，對(duì)于大多數(shù)新三板教育公司來(lái)說(shuō)，新三板是一個(gè)良好的募資平臺(tái)。
以和君商學(xué)為例， 2015年4月掛牌新三板后，僅三個(gè)月后就完成了第一次增發(fā)，以100元/股募集2.65億元。隨后2015年10月，和君商學(xué)以30元/股的價(jià)格募集6億元；2015年12月，和君商學(xué)以30元/股募集8.64億元。僅僅2015年，和君商學(xué)就完成了三次定增共募集17.29億元。這也為和君商學(xué)2016年的投資并購(gòu)打下了基礎(chǔ)，藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，和君商學(xué)2016年全年出手9次，共出資1.15億元于并購(gòu)其他教育公司股權(quán)以及擬出資不超過(guò)3億元深圳和君正德資產(chǎn)管理有限公司共同出資設(shè)立正德明盛一號(hào)私募投資基金。
不久前，和君商學(xué)宣布發(fā)起設(shè)立發(fā)起設(shè)立總規(guī)模不低于20億元的教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。
無(wú)獨(dú)有偶，創(chuàng)新層公司嘉達(dá)早教在2017年伊始就公布了近期3筆投資議案，擬投資金額達(dá)到了1.77元。嘉達(dá)早教預(yù)計(jì)投資的三家公司包括一家產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)公司、一家擁有線下實(shí)體幼兒園的教育機(jī)構(gòu)以及一家輿情傳播公司。
與上述兩家公司投資方式不同的是，華圖教育不僅出資設(shè)立子公司、投資蓋婭互娛、有米科技等新三板公司，在2016年完成兩次合計(jì)8.8億元定增的同時(shí)，選擇利用閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。2016年4月，華圖公告稱(chēng)將以總額不超過(guò)1億元的公司閑置資金拿去購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品；而2015年，華圖教育花在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的資金為4.03億元。
雖然不久前，贏鼎教育定增縮水超過(guò)八成，但是毫無(wú)疑問(wèn)，2017年新三板教育公司將會(huì)進(jìn)行更多地定增和投資。
“蜜糖”還是“雞肋”？
吾之蜜糖 彼之砒霜。新三板之于教育公司到底是“蜜糖”還是雞肋？這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)縈繞多時(shí)。由于新三板的換手率、流動(dòng)性以及市場(chǎng)影響力都無(wú)法和A股相比，所以才會(huì)有華圖一而再地借殼上市。
同時(shí)，由于去年《民促法》落定、相關(guān)配套措施相繼出臺(tái)，教育資產(chǎn)證券化的道路已經(jīng)打開(kāi)，尤其是幼教和職業(yè)教育領(lǐng)域。然而，此前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人尉遲道坤曾向藍(lán)鯨教育表示，教育公司A股上市從來(lái)都不是很容易的事情，尤其是輕資產(chǎn)的公司，化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力偏弱；未來(lái)兩三年IPO存量需要消化，因此也很難出現(xiàn)教育公司A股上市井噴現(xiàn)象。
因此，新三板對(duì)于教育公司，尤其是畢竟對(duì)于眾多中小型教育企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板依然是足夠優(yōu)質(zhì)的資本市場(chǎng)。否則，也不會(huì)有如此多的教育公司掛牌新三板。據(jù)藍(lán)鯨教育不完全統(tǒng)計(jì)，從2016年12月至今，已有三一學(xué)院、豆丁網(wǎng)、環(huán)球游學(xué)等近30家教育公司申請(qǐng)掛牌或正式掛牌。他們渴望的不僅僅是新三板這樣一個(gè)融資渠道，更多的還是新三板的未來(lái)。
2月10日全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余指出：“對(duì)于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠(chéng)實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放，這是未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線。”而在不久之后的國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在，新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為多層次資本市場(chǎng)體系的一個(gè)重要組成部分。未來(lái)，新三板市場(chǎng)在支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展方面還有巨大的潛力。”
前述分析師告訴藍(lán)鯨教育，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)再次明確了目前新三板市場(chǎng)是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，政策對(duì)于新三板是“偏暖”的，“改革”一定會(huì)來(lái)。在他看來(lái)，新三板“改革”之后，流動(dòng)性和估值問(wèn)題能夠得到相應(yīng)地解決。
一位業(yè)內(nèi)人士表示，新三板給了掛牌公司IPO的權(quán)利，同時(shí)也保留了回來(lái)的可能。即使公司IPO失敗，還是可以回到新三板。另外，這樣的公司扎堆IPO以及新晉掛牌公司不斷涌現(xiàn)的現(xiàn)象也一定程度上可以倒逼新三板改革方案的出臺(tái)。
他認(rèn)為，所謂的“分層”一旦出臺(tái)，一定程度上能夠減緩掛牌公司離開(kāi)新三板的速度。畢竟，一個(gè)市場(chǎng)活下來(lái)的關(guān)鍵是好公司，因?yàn)楹霉臼鞘袌?chǎng)的血液和細(xì)胞。只要好公司在，市場(chǎng)就有機(jī)會(huì)。
“要知道，英特爾登陸納斯達(dá)克的第一年，也沒(méi)有一筆交易。”他這樣說(shuō)。
數(shù)字化要一盤(pán)棋更要各自為戰(zhàn)
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