在金融業(yè)的發(fā)展中，科技始終是其發(fā)展的重要推動力。從在線支付到余額寶，再由余額寶到P2P，金融科技在潛移默化中影響人們的理財方式甚至是生活方式。
在這波新的金融科技浪潮中，一個新名字逐漸嶄露頭角——智能投顧。
而在大數(shù)據(jù)和人工智能等技術加持下，此類趨勢已愈加明顯。
回顧2016年，智能投顧概念已受到各平臺青睞，創(chuàng)業(yè)公司、第三方理財平臺、傳統(tǒng)金融機構都推出了相關業(yè)務，智能投顧儼然成為金融科技的新風口。
而風口之下，爭議重重，這一年來對于智能投顧的討論和質疑聲同樣不絕于耳。
究竟何為智能投顧，它在美中兩國之間發(fā)生了哪些方法論上的嬗變，它真的能代表投資的未來嗎?
智能投顧不是黑科技
智能投顧，是指具有人工智能的計算機程序系統(tǒng)根據(jù)客戶自身的理財需求，通過算法和產(chǎn)品搭建數(shù)據(jù)模型，來完成傳統(tǒng)上由人工提供的理財顧問服務。
根據(jù)美國金融業(yè)管理局(FINRA)的官方定義，
簡言之，即人工智能+投資顧問——前者關乎技術，后者則是業(yè)務。
這并非是一個新鮮概念。
早在2008年，第一家主打智能投顧的公司便在美國出現(xiàn)。目前全球已涌現(xiàn)出如Wealthfront、Betterment、Personal Capita等數(shù)家知名的智能投顧平臺。
以2008年成立的Betterment為例，用戶需在最開始設定其投資目標和投資期限等要素，此后獲得投資組合建議，最后存入金額完成投資。概言之，它主要的業(yè)務模式就是為具有不同風險偏好的用戶進行分散化投資組合的推薦和管理。
ETF是包括Betterment在內的美國多數(shù)智能投顧產(chǎn)品的主要投資標的，通過組合不同類別ETF的分布，平臺可以實現(xiàn)在股票和債券資產(chǎn)配置，以債權基礎收益，以股權博額外收益。而如此選擇的原因在于，作為跟蹤市場指數(shù)，ETF收益率相對穩(wěn)定。
與人工投資顧問的相比，低成本才是其最顯著的優(yōu)勢。
智能投顧在美國，并非是一種靠人工智能主動跑贏市場的黑科技，而在被動投資上更受歡迎。
首先與昂貴的基金經(jīng)理相比，“機器人”的薪水要低得多。
仍以Betterment為例，其沒有特定的投資門檻，管理費用僅在0.15%~0.35%之間，用戶投資金額越大，其收取的費用越低。而真人投資顧問的成本達到組合規(guī)模的1.3%。
其次可以節(jié)約稅費，按照美國相關法規(guī)，資本利得稅按實現(xiàn)原則來收取。
換句話說，股票增值在持有時不收稅，賣出后才征稅。利用這一規(guī)定，智能投顧在市場低點賣出其配置的 ETF，買進同類其他公司的 ETF，實際倉位并沒有變化，卻形成了賬面虧損，因而可以抵減當期盈利，延后稅收。
以著名投行高盛為例，其二季度財報顯示，投資管理凈營收為了13.5億美元，同比下滑了18%。
在全球資本市場低增長、低回報的大背景下，投資成本和投資有效性的控制愈加受到投資者的重視。智能投顧也因此在美國吸引了大批用戶，甚至已經(jīng)沖擊到了華爾街大投行財富和投資管理部門的業(yè)務營收。
到2020年，美國智能投顧的資產(chǎn)管理規(guī)模將達到2.2萬億美元，
據(jù)畢馬威預測，成為資管市場中的一支重要力量。
從美到中的方法論嬗變
進入2016年，伴隨著人工智能概念的火熱，智能投顧在中國的這把火算是真正燒旺了。
2014年前后，智能投顧行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司開始冒頭。來自盈燦咨詢的數(shù)據(jù)顯示，目前公開表示具有或正在研發(fā)“智能投顧”功能的機構或平臺已經(jīng)超過了二十家。
總體來看，國內的智能投顧可以分為三類：
只提供投資分析和建議，不進行直接組合的投資管理，如理財魔方等；
提供全球ETF的資產(chǎn)組合配置，但受個人外匯管制限制，如彌財、投米RA等；
購買國內的主動管理型基金來實現(xiàn)配置，這一類別在國內市場占多數(shù)。
兩處弱勢：
對于智能投顧平臺而言，投資標的的選擇有著相當?shù)挠绊憽?ldquo;主動管理的公募基金” 與“被動指數(shù)基金”組合(ETF)相比，其實存在著
首先，ETF費用較低，而主動管理型基金則包含了申購贖回費、管理費等多項費用。
其次，主動管理型基金的申購贖回機制大多為T+1，在面臨“黑天鵝”等市場異動時，這無疑會對調倉的及時性帶來影響。
既如此，為何國內的智能投顧平臺多選擇國內的主動管理型基金呢?這和金融市場的成熟度和市場有效性有關。
最直接的原因是中國的指數(shù)投資稀缺。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2016年6月我國上市ETF合計130支，資產(chǎn)規(guī)模累計4729億元。與此相對應，美國市場同期有近1600支ETF，管理資產(chǎn)規(guī)模累計2.15萬億美元。國內不及美國ETF總數(shù)的十分之一，且ETF種類僅限于傳統(tǒng)指數(shù)型。
與此相對應，中國有3400多支公募基金，涵蓋的基礎資產(chǎn)，涵蓋了境內外的股票、債券、商品、黃金、原油等等。加上公募基金交易透明，管理嚴格，凈值披露及時，起點特別低。與私募、信托等相比，更適合作為智能投顧產(chǎn)品們的投資選擇。而其唯一的缺點在于，以此作為投資標的將會對智能投顧的投資能力帶來較大考驗。
選擇主動管理型公募基金或許才是一條最適應中國金融市場本土行情的路子。
從這個角度看，前提是，這一智能投顧產(chǎn)品的投資能力需要足夠強大。
招行似乎正在向這一方向作出嘗試，月初，其上線了一款名為“摩羯智投”的智能投顧服務，這也標志著傳統(tǒng)銀行開始殺入這一領域。
投資能力的關鍵在于金融數(shù)據(jù)，此類數(shù)據(jù)并非輕易便能獲取，公募基金的數(shù)據(jù)積累尤其存在很高的壁壘。
機遇伴隨挑戰(zhàn)
智能投顧似乎離全民接受還有些遠。
但從目前來看，如何與余額寶等理財產(chǎn)品爭奪年輕用戶，如何獲取股市中的小韭菜們的信任似乎并非易事。
這其實就是投資者教育問題。
總體而言，國外資金端的機構化已經(jīng)非常成型，而在國內散戶依舊是投資主力軍，從散戶直接跳躍到相信機器人來理財?shù)目缍忍蟆?/p>
其次是來自監(jiān)管層的挑戰(zhàn)，
今年8月，證監(jiān)會人士曾表態(tài)稱，將高度關注智能投顧，并依法查處未經(jīng)注冊卻以智能投顧名義銷售公募基金的互聯(lián)網(wǎng)機構。而在不久前，又有接近監(jiān)管部門的人士透露，面對智能投顧魚龍混雜的局面，相關部門正在研究通過牌照制度對其規(guī)范管理。回顧歷次互金行業(yè)的監(jiān)管高壓，機遇和危機貫穿著整個行業(yè)發(fā)展進程。
但從長遠來看，智能投顧將會對財富管理行業(yè)帶來深刻影響。
除了已日益增長的市場數(shù)據(jù)之外，其內在價值——向個人投資者提供低成本的專業(yè)投資工具，這也許正是金融科技的根本價值所在。
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