當互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務遭遇多部委規(guī)范發(fā)展時，部分互聯(lián)網(wǎng)機構謀求向智能投顧轉型，但這條路可能將再次被監(jiān)管機構密切監(jiān)管。
接近監(jiān)管部門的人士處表示，“面對智能投顧魚龍混雜的局面，相關部門正在研究通過牌照制度對其規(guī)范管理。與創(chuàng)新型金融公司相比，大中型基金公司、資產(chǎn)管理機構可能通過相對簡易的程序獲得牌照。”
近日據(jù)中國證券報報道，
8月19日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示
這不是監(jiān)管層首次發(fā)出對智能投顧業(yè)務進行規(guī)范管理的言論。，“未經(jīng)中國證監(jiān)會注冊，擅自從事公募證券投資基金銷售業(yè)務的，中國證監(jiān)會將依法對相關機構和人員進行處罰。我會將保持高度關注，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)平臺未經(jīng)注冊、以智能投顧等名義擅自開展公募證券投資基金銷售活動的，將依法予以查處。”
隨著金融監(jiān)管機構轉向“穿透式”監(jiān)管方式，監(jiān)管機構將要透過表面現(xiàn)象看清業(yè)務實質(zhì)，把資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)接起來，綜合全流程信息來判斷業(yè)務性質(zhì)，并執(zhí)行相應的監(jiān)管規(guī)定，預計未來各類金融創(chuàng)新將很難再“任性”。
P2P偃旗息鼓，智能投顧躍躍欲試
智能投顧在2010年左右興起于美國，又稱機器人投顧，智能理財、數(shù)字化資產(chǎn)配置等，是通過互聯(lián)網(wǎng)技術，把傳統(tǒng)投資顧問所做的事情（個人資產(chǎn)分析，風險偏好分析，資產(chǎn)配臵，組合推薦等）變成互聯(lián)網(wǎng)直接可用的服務。
智能投顧服務出現(xiàn)之前，資產(chǎn)配置服務向來是“高凈值人群”的專屬。
在傳統(tǒng)的私人財富管理服務可以為高凈值用戶提供一對一的管家式理財咨詢，但投資門檻低則100萬，高則上千萬。而智能投顧服務將門檻降低，可以為普通投資者提供資產(chǎn)配置，并且將原本由人工提供的投資顧問服務自動化、產(chǎn)品化。
恒生電子特許金融分析師王今朝
表示，美國金融行業(yè)的收入通常是跟成交量或者財產(chǎn)管理量掛鉤的，投行融資按2%的成交量收費，資管業(yè)則按財產(chǎn)規(guī)模的1%(AUM)收費，券商則以交易量收傭金等。金融服務從大單或者大戶得到的收入會是他們從小單或小戶所得收入的好幾倍，而其相應服務的時間成本卻是相差不多的。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的邊際成本趨零，就使普惠金融變的有獲利的可能。比如，近幾年美國在機器人投資顧問方面搞的如火如荼，業(yè)界領頭企業(yè)WealthFront和Betterment都想把傳統(tǒng)成熟的金融模型部署到用戶體驗良好的網(wǎng)站上，以實現(xiàn)面向大眾的普惠金融美夢。
據(jù)花旗集團最新的一份報告顯示，從2012年到2015年底，美國智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模從幾乎為零增加到了190億美元。
近年我國網(wǎng)貸市場出現(xiàn)多起風險之后，多部委出臺規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務政策，網(wǎng)貸市場已出現(xiàn)高位震蕩，網(wǎng)貸投資者正找尋新的投資渠道，數(shù)字化資產(chǎn)配置機構應運而生。2015年，隨著人工智能與大數(shù)據(jù)技術在的發(fā)展，國內(nèi)也開始迅速涌現(xiàn)眾多數(shù)字化資產(chǎn)配置公司，如平安一賬通、螞蟻聚寶、百度金融、京東金融、宜信以及PINTEC品鈦旗下璇璣。
目前各家智能投顧業(yè)務針對人群差異性較大。“互聯(lián)網(wǎng)金融在理財端更多想服務于小中產(chǎn)階級，PINTEC品鈦璇璣定位為30萬-300萬的客戶，我們把理財客群定位為在10萬到100萬的客戶。”百度副總裁張旭陽稱。
清華五道口金融學院院長廖理認為，智能投顧在中國沒有前景
然而，。
“為什么呢?是因為我們看到美國智能投顧大部分都是配置在ETF，ETF是交易所交易基金，他們有幾百只ETF，智能投顧不會配置在股票上，都是配置在ETF上。但是美國和中國不一樣，美國有成百上千ETF，中國幾乎沒有。這種情況下中國智能投顧應該怎么做?這是一個重要挑戰(zhàn)。所以互聯(lián)網(wǎng)財富管理可能在相當長一段時間都是基于互聯(lián)網(wǎng)的基金銷售，不管是私募還是公募。”廖理稱。
“絕大部分都沒有執(zhí)業(yè)牌照”
市場是由法律、規(guī)章和制度共同塑造的。智能投顧市場剛興起，但監(jiān)管層已關注其風險，智能投顧或將實施牌照管理。
張旭陽表示，無論是“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”，還是“資產(chǎn)管理+互聯(lián)網(wǎng)”，只要從事金融業(yè)務，就應納入相應的監(jiān)管體系。但作用一個新興領域，互聯(lián)網(wǎng)金融在數(shù)據(jù)、技術、理念等方面都與傳統(tǒng)金融行業(yè)不盡相同，需要在“守衛(wèi)基本原則、支持創(chuàng)新模式、探索新型監(jiān)管、推動共享機制”四個方面構筑新型監(jiān)管框架，指導并幫助互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務生態(tài)健康快速發(fā)展。
市場人士普遍認為，互聯(lián)網(wǎng)金融金融的很多問題的產(chǎn)生，都與監(jiān)管措施未能及時出臺或者監(jiān)管不當有關，
我國智能投顧的標的資產(chǎn)存在集中度過高，標的交易費用高、封閉期內(nèi)無法交易等問題，該類問題會導致智能投顧的風險識別、倉位擇時、再平衡等技術失效。
北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心研究報告指出，截至2016年6月，全國115家證券公司的投資顧問共有34286人，取得證券投資咨詢牌照的證券投資咨詢機構共84家。
近年來證監(jiān)會已基本停止發(fā)放證券投資咨詢新牌照，全行業(yè)牌照數(shù)量從2004年的108張下降到2016年的84張，10年間減少了24張。國內(nèi)目前已上線的智能投顧產(chǎn)品中，除同花順、東方財富等公司擁有證券投資咨詢牌照外，絕大部分不具備執(zhí)業(yè)牌照，無牌照產(chǎn)品則將直接面臨違規(guī)風險。
目前監(jiān)管層對數(shù)字化資產(chǎn)配置業(yè)務的監(jiān)管比較模糊，部分企業(yè)打著數(shù)字化資產(chǎn)配置旗號，突破了原有監(jiān)管體系，帶來了經(jīng)營風險和道德風險。清華五道口發(fā)布的《數(shù)字化資產(chǎn)配置報告》認為，數(shù)字化資產(chǎn)配置并未超出傳統(tǒng)證券投資顧問的范疇，應盡快建立數(shù)字化資產(chǎn)配置行業(yè)算法模型、客戶投資組合以及防范利益沖突的行業(yè)標準，監(jiān)管機構需要盡早介入，提前避免和防范風險，以保證行業(yè)的健康發(fā)展。
目前國內(nèi)市場提供智能投顧業(yè)務的企業(yè)中
，部分是采用互聯(lián)網(wǎng)金融機構與傳統(tǒng)金融機構合作的方式，如螞蟻金服與百度金融;部分是金融機構自身或與其他金融機構合作開展，如平安一賬通;部分是互聯(lián)網(wǎng)金融機構為金融機構提供技術支持，如璇璣。
“璇璣是提供數(shù)字化資產(chǎn)配置技術支持的服務商，沒有牌照的問題。”璇璣方面向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，由于只面向財富管理機構，而不直接面對投資者，監(jiān)管方向的牌照制管理可能不直接影響璇璣。
監(jiān)管層表示，“與創(chuàng)新型金融公司相比，大中型基金公司、資產(chǎn)管理機構可能通過相對簡易的程序獲得牌照。”因此傳統(tǒng)金融機構將相對容易獲得牌照，而互聯(lián)網(wǎng)金融機構開展智能投顧可能將遭遇牌照門檻。
穿透式監(jiān)管
10月13日，國務院辦公廳正式發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》首次提出“穿透式”監(jiān)管辦法，要求透過表面判定業(yè)務本質(zhì)屬性、監(jiān)管職責和應遵循的行為規(guī)則與監(jiān)管要求。
之前發(fā)布的監(jiān)管方案已對智能投顧等創(chuàng)新業(yè)務進行了一定的規(guī)范。
拍拍貸CEO張俊認為，從國辦發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》和銀監(jiān)會根據(jù)國辦精神印發(fā)的《P2P網(wǎng)絡借貸風險專項整治工作實施方案》來分析，在兩個整治實施方案中都反復強調(diào)要實施“穿透式監(jiān)管”，亦即監(jiān)管和整治工作會以平臺從事的具體業(yè)務性質(zhì)來定性，許多打著“智能投顧、科技金融”旗號的平臺，雖然改名不叫P2P，但并不能規(guī)避監(jiān)管和整治。
實際上監(jiān)管人士早已在呼吁穿透式監(jiān)管。今年3月25日，在中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會成立會議上，中國人民銀行副行長潘功勝強調(diào)，對于互聯(lián)網(wǎng)金融應該實施穿透式監(jiān)管，同時要實施功能監(jiān)管，按照業(yè)務性質(zhì)明確監(jiān)管責任，堵塞監(jiān)管漏洞，消除監(jiān)管空白，實現(xiàn)金融風險監(jiān)管全覆蓋。
人民銀行有關負責人表示，“穿透式”監(jiān)管方式，就是要透過表面現(xiàn)象看清業(yè)務實質(zhì)，把資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)接起來，綜合全流程信息來判斷業(yè)務性質(zhì)，并執(zhí)行相應的監(jiān)管規(guī)定。
近年興起的第三方支付、P2P、股權眾籌、智能投顧等科技金融創(chuàng)新一方面扮演中國金融創(chuàng)新與改革的先鋒角色，一方面卻在監(jiān)管紅利中“任性”創(chuàng)新，已產(chǎn)生并暴露一定的風險。
中國的金融機構體系龐大，無論是改革和轉型都面臨著巨大的阻力，金融創(chuàng)新與監(jiān)管不可能畢其功于一役。但，中國金融已經(jīng)失去了很多創(chuàng)新的市場機會，已不能再失去更多，監(jiān)管需要合理的控制創(chuàng)新與風險的節(jié)奏。
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數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
