“互聯(lián)網(wǎng)+”無疑是過去一年以來國內(nèi)資本市場(chǎng)的熱門，和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的行業(yè)概念幾乎均獲得資金爆炒，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念也不例外。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一度被稱為移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的“最后一座金礦”，即便互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療面臨產(chǎn)業(yè)方向難辨、盈利模式模糊等難題，但概念炒作卻早已啟程。從市場(chǎng)資金對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的炒作路徑，上市公司以并購、定增等方式拋出概念故事，炒作資金配合推高估值，進(jìn)而繼續(xù)講新故事接力。
不過，潮水退去方知誰在裸泳。當(dāng)概念股被資金輪番爆炒之后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的故事能否持續(xù)，上市公司收購標(biāo)的業(yè)績能否兌現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”這一創(chuàng)新概念也將迎來更為理性的考驗(yàn)。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療作為醫(yī)療行業(yè)的新應(yīng)用，其是以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術(shù)手段的健康教育、醫(yī)療信息查詢、電子健康檔案、疾病風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、在線疾病咨詢、電子處方、遠(yuǎn)程會(huì)診及遠(yuǎn)程治療和康復(fù)等多種形式的健康管家服務(wù)。早在2014年后期，資本就燃起了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的巨大熱情。
為獲得資金青睞，不少上市公司接連宣布進(jìn)軍、轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，或以宣布推進(jìn)相關(guān)平臺(tái)布局，或以并購重組方式切入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念。
以《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》此前追蹤報(bào)道的海虹控股為例，去年4月30日，海虹控股公布了定增預(yù)案，擬募集總額不超過40億元，全部用于海虹新健康服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。
在上述消息的刺激下，海虹控股獲得資金爆炒，一個(gè)月時(shí)間股價(jià)累計(jì)上漲七成。此舉更引來賣方分析師的豪言：“未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭或?qū)⒁字骱：?rdquo;。2015年6月，海虹控股股價(jià)一度創(chuàng)出80.6元的新高。在概念炒作最火的上半年，海虹控股獲得近150家機(jī)構(gòu)的持倉青睞，不過隨后的第三季度機(jī)構(gòu)持倉銳減至22家。
實(shí)際上，有概念系列故事出爐的公司更受資金青睞。曾經(jīng)的A股股價(jià)之王朗瑪信息就是如此。從2014年開始，朗瑪信息逐步切入了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，先是啟動(dòng)對(duì)廣東啟生信息技術(shù)有限公司及其旗下的39健康網(wǎng)的收購籌劃，并最終以6.5億元的“股票發(fā)行+現(xiàn)金購買”將其收入囊中，隨后又同貴州省、貴陽市等多地衛(wèi)生部門、運(yùn)營商和醫(yī)院簽署有關(guān)協(xié)議，開展關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的合作事宜。不僅如此，朗瑪科技還攀上百度這棵大樹，宣布合作開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，接連迎來爆炒，股價(jià)一路飆漲至288元。
和海虹控股類似，資金熱炒朗瑪信息“并不長情”。就在朗瑪信息宣布與百度合作后兩個(gè)交易日，有機(jī)構(gòu)席位兩天借勢(shì)賣出超1億元。且同類狀況多次出現(xiàn)，當(dāng)概念利好兌現(xiàn)，故事拋出，機(jī)構(gòu)多獲利出逃朗瑪信息。
專注醫(yī)療領(lǐng)域投資的元生創(chuàng)投創(chuàng)始人陳杰認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療帶有真正高風(fēng)險(xiǎn)的原因在于，醫(yī)療本身比較復(fù)雜，加上政策、現(xiàn)有醫(yī)療體制等原因，這一領(lǐng)域要成功就更難。有專業(yè)投資人士直言，在“互聯(lián)網(wǎng)+”大熱之下，A股對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)概念此前早已透支，投資者更不能盲目跟風(fēng)，跟隨炒作尚處于起步階段的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念。
資本逐鹿：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的實(shí)與虛
張婧熠
在“互聯(lián)網(wǎng)+”和市場(chǎng)的共同助推下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療開啟了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的資本盛宴：一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)、股權(quán)投資與并購重組持續(xù)井噴、明星牛股輩出、市值與估值增長驚人，似乎加上互聯(lián)網(wǎng)概念的醫(yī)療直指了現(xiàn)實(shí)中看病難的問題。
然而，資本驅(qū)動(dòng)的熱潮和高業(yè)績的對(duì)賭，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療泡沫化的擔(dān)憂。多名醫(yī)療行業(yè)分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)醫(yī)療行業(yè)的滲透和改變是大勢(shì)所趨，但目前整體仍處于發(fā)展初期，商業(yè)模式、企業(yè)成長性仍待進(jìn)一步驗(yàn)證。
股權(quán)投資的瘋狂
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的崛起，始于互聯(lián)網(wǎng)模式向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的滲透，一定程度上突破了醫(yī)療服務(wù)行業(yè)曾經(jīng)封閉、壟斷的模式，也為“外來者”打開了進(jìn)場(chǎng)的入口，伴隨這場(chǎng)熱潮的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成了資本市場(chǎng)不折不扣的“新貴”。
一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資最為洶涌。投中集團(tuán)發(fā)布的年度報(bào)告顯示，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資市場(chǎng)交易規(guī)模連續(xù)4年增長，2015年融資規(guī)模34.72億美元、同比增長1.5倍;并購市場(chǎng)全年宣布的交易規(guī)模247.36億美元、同比增長近40.87%，完成交易規(guī)模118.48億美元、上漲近14.71%。
在一級(jí)市場(chǎng)跑馬圈地頻發(fā)之時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)并購的熱情迅猛高漲。投中集團(tuán)的報(bào)告認(rèn)為，2015年醫(yī)療健康并購市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，已掀起并購狂潮，從重大并購案例來看，非醫(yī)療健康行業(yè)上市公司正開足火力、加緊布局，通過全資收購或控股實(shí)現(xiàn)全方位布局。
報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，2015年醫(yī)療健康領(lǐng)域最大規(guī)模的并購案，當(dāng)為南京新百(600682.SH)11.70億美元收購中國臍帶血庫企業(yè)集團(tuán)65%股權(quán)。緊隨其后的是九九久(002411.SZ)11.32億美元收購陜西必康制藥100%股權(quán)。此外，去年該領(lǐng)域還有九芝堂(000989.SZ)10.51億美元收購牡丹江友搏藥業(yè)、黃海機(jī)械(002680.SZ)8.87億美元收購長春長生生物科技、華潤雙鶴(600062.SH)5.71億美元收購華潤賽科藥業(yè)等，交易規(guī)模居于行業(yè)前列。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的崛起，不僅撬動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展模式，也讓產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素、板塊投資的邏輯發(fā)生了變化。
“醫(yī)藥股早就不只具備防御性，從2013年開始已呈現(xiàn)較強(qiáng)的進(jìn)攻性。”國信證券行業(yè)分析師認(rèn)為，醫(yī)藥股進(jìn)攻的方式也日趨多樣化，從傳統(tǒng)的追尋成長股的邏輯，已經(jīng)逐步擴(kuò)散到追逐主題熱點(diǎn)、事件驅(qū)動(dòng)和邊際改善等類型上。
“A股結(jié)構(gòu)性高估值體系使得上市公司具備了收購能力，收購帶來上市公司估值的進(jìn)一步提升，估值提升則繼續(xù)促進(jìn)上市公司提升研發(fā)投入的規(guī)模，形成資本與實(shí)業(yè)的正反饋。”上述分析師稱。
商業(yè)模式持續(xù)性待考
上市公司對(duì)新邏輯的踐行早已輕車熟路。近兩年來，醫(yī)藥板塊上市公司、向醫(yī)藥板塊跨界轉(zhuǎn)型的企業(yè)都紛紛啟動(dòng)外延式并購，在業(yè)務(wù)板塊擴(kuò)圍的同時(shí)，市值規(guī)模與估值均快速膨脹。
以衛(wèi)寧軟件為例，從2013年起并購整合了互聯(lián)網(wǎng)大健康領(lǐng)域的十多家標(biāo)的，引發(fā)資金追捧。在此前接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)公司高管直言，通過并購整合可以快速提高用戶數(shù)量、市場(chǎng)占有率等。今年1月，衛(wèi)寧軟件更名為衛(wèi)寧健康，三年期間，衛(wèi)寧軟件的市值從不足80億元，增長到目前逾150億元的規(guī)模，市盈率更從78倍直接飆升至218倍。
從語音社交軟件搖身轉(zhuǎn)做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的朗瑪信息亦是如此。朗瑪信息從2014年起轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，同年以6.5億元并購廣州啟生信息，將后者旗下39健康網(wǎng)納入業(yè)務(wù)板塊當(dāng)年;當(dāng)年11月，朗瑪信息公布擬控股貴陽第六人民醫(yī)院。去年瘋牛行情中，該股最高沖至288元/股的歷史高點(diǎn)，在2012年2月上市后的4年間，朗瑪信息的總市值由當(dāng)初的12億元暴漲至當(dāng)前的124億元。
快速持續(xù)的外延并購、標(biāo)的資產(chǎn)的陸續(xù)并表，讓這場(chǎng)資本盛宴看上去“名副其實(shí)”。多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念股三季報(bào)及年報(bào)預(yù)告顯示，受此前重大資產(chǎn)重組并表影響，業(yè)績同比增長。以朗瑪信息為例，公司2013年、2014年主業(yè)增長承壓，凈利潤已同比連續(xù)下滑，但在2015年起合并啟生信息的收入后，當(dāng)年凈利潤同比增長近1.5倍，業(yè)績“突飛猛進(jìn)”。
但并購而來的業(yè)績?cè)鲩L，并不能讓市場(chǎng)無憂，泡沫與隱患更悄然聚集。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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